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市值破5000亿 美团超级平台之实点和虚点

  国庆小长假结束,而美团点评(以下统称美团)的股价升势并没有停。

  10月4日,美团股价拉升收涨2.79%,报84.7港元,市值破4900亿港元,达4912亿港元,仅次于阿里巴巴和腾讯控股,进入中国互联网企业第三强。数日创新高之后,美团股价再度延续强势,10月8日,美团股价报收89港元,涨超5%,市值一度突破5000亿港元大关。

  去年在小米之后,美团作为第二支同股不同权的股票登录港交所,如今风光两样,小米股价一度低迷,从每股最高的17港元跌近一半,而美团的股价超最低价近一倍。二者相比,今日之美团已是两个多小米矣。

  机构评级方面,在所有28家参与评级的机构中,93%的券商给予美团“买入”建议,7%的券商给予持有“持有”建议,无券商给予“卖出”建议。在鸡飞狗跳的周期之下,美团得到清一色的“看多”实属不易。

  在市值破5000亿的关口,意味着美团在吃住行娱的生活服务领域已经扎下自己的根基,也意味着在互联网王座之上,美团已经作为一个巨无霸的平台存在,占据了其中的一席。但是,在市值破5000亿的关口上,美团的“超级平台”之梦也才开始起航,其中的脚步有深有浅。

  各中端倪,且听慢慢道来。

  在美团2019年第二季度财报公布之时,地歌网曾在《美团质变》一文中分析,美团收获了一份具有里程碑意义的财报,在这一季度的财报中,美团实现了整体盈利,而且“盈利”是规模效应显现的结果。

  对于美团而言,这是一个质的飞跃。

  美团的质变在于,除了“到店酒旅”业务的利润奶牛之外,出现了新的增长极,即外卖业务成为美团盈利的新引擎。毫无疑问,此次美团的股价强势拉升,破了5000亿港元的大关,最大的功臣要数外卖业务的“质变”。

  虽然说外卖是高频刚需,也是抓取流量的超级入口,但是,这本生意经并不好念。实际上,外卖是在一个钢镚一个钢镚里挤出来的生意。从美团近年来两个季度的财报数据,便可见端倪。

  数据显示,今年连续两个季度,美团外卖每一笔订单的情况大致拆解如下:

  Q1数据:交易金额为45.5元,平台营收为60.44元,变现率14%,毛利润0.93元,骑手费用约5.24元。

  Q2数据:交易金额为44.65元,平台营收为61.39元,变现率13.75%,毛利润1.37元,骑手费用约4.45元。

  从目前看来,外卖业务的运营相对比较成熟,交易已趋于常态化,假设成本中的市场费用可忽略不计,只计入费用中的“研发及行政费用”的45%,初略算下来,美团外卖业务每单净利润在8分钱左右。也就是说,平台每一笔外卖订单的收入不到1毛钱。

  此外,骑手以及诸如补贴等平台的运营的成本都是可变成本,因此,外卖要挣钱必须要有规模。“薄利”必须“多销”讲的就是这个道理。

  如今美团外卖业务已经实现了“转正”恰恰证明的是,其平台的规模已经起了作用。据地歌网统计,美团外卖在上线40个月后的2017年3月,美团外卖日订单数突破了1000万;14个月后的2018年5月,日订单突破2000万;今年7月,美团外卖的日订单从2000万增长到3000万,这期间只花了14个月。

  3000万日销量的订单可谓一个重要的节点。

  如果按照微利模型的0-3%或者低利模型3-10%的利润率计算,在理想的状态下,美团外卖日订单达3000万,每单盈利在0.3-1元,那么一年下来,盈利在33-110亿元,如此量级的利润需要较高的PE才能撑起千亿美元的价值。因而,也不难理解美团的市值在此时突破5000亿港元关口的意义。

  一方面外卖不仅是美团流量的超级入口,并且还可以带来源源不断地现金流,以及反哺到家、酒旅等板块的业务。

  不容忽视的是,美团外卖的订单依然呈上升趋势,财报显示,2019年Q2美团外卖交易笔数已上升到21亿笔,较去年同期的15亿笔增长超过30%。

  按照王兴此前算的一笔账:中国大概有8.6亿城市人口,每人每天吃三顿饭,每天就是25亿顿,美团只是占据了其中不到2%的市场,今后还会持续增长。简言之,这是个天量的市场。

  可见,外卖已经成为美团在生活服务领域站稳脚跟的坚实基座,这对美团而言是决定未来的生命线,也是实实在在的支柱。

  美团外卖业务上的“转正”,相当于经过九年抗战之后,外卖盈利的发动机炼成了。因此,美团在到家和到店两个“吃”的维度形成了两大引擎。

  美团盈利的双引擎出现,带来的将会是互联网“剪刀差”效应的放大。

  互联网巨无霸平台无一例外地以规模制胜,玩的是“剪刀差”的规律。当规模效应没有出现之时,烧钱补贴做大规模是通行的互联网玩法;当盈利点出现时,剪刀的一侧是边际成本的逐步递减,而另一侧则代表强劲的规模增长曲线,其中的剪刀差便是利润,随着时间线的拉长,边际成本不断递减,利润则会变得越来越大。

  这正是科技互联网经济的惊人之处,这也是科技互联网业无小企业的逻辑。

  据财报数据,截至2019年6月30日止12个月,美团平台上的活跃商家数和交易用户数分别达590万和4.2亿,每位交易用户平均每年交易笔数增长至25.5笔。美团当属生活服务第一平台。

  如今,市值破5000亿的关口上,美团已经打开了一个新的世界。

  下一站“天后”

  如果美团点评IPO是一道分水岭,验证了其商业逻辑走向成熟,那么在美团IPO之后,其在LBS的战场上有四场恶战要打,它们分别是,在到家和到店业务上和饿了么口碑的组合的巅峰对决;在酒旅业务上有携程、飞猪以及新晋友商OYO的强势对攻;出行业务上要和滴滴、高德、哈啰等翘首对抗;最后是在新零售这一创新业务中与盒马鲜生等对垒。

  去年年底,当滴滴顺风车事件的节点还没有出现时,资深业内人士曾经告诉地歌网,他预测,美团IPO之后的第一仗应该放在出行业务中,出行或将是美团要描绘的第三条增长曲线。

  出行和外卖在高频刚需,流量的超级入口上有着异曲同工之理,彼时,滴滴的日订单量也在3000万单左右的水准。

  然而,出行的属性当中担任有公共服务的角色,与外卖相比,出行受制于政策的因素更明显。两起顺风车事件之后,滴滴的困局开始浮出水面。尽管,滴滴吹响的是all in合规和安全的号角,其实滴滴输在了只把鸡蛋放在了“网约车”的篮子里,缺少了其它造血业务的支撑。

  滴滴的一场渡劫在所难免。

  在这样的节骨眼上,美团打车即使做了很多铺垫工作,比如南京试水一年,上海第一战役,一路拿下每个城市的网约车牌照等,但是,有了滴滴的前车之鉴,美团在出行业务上并没有轻举妄动。

  在战略节奏上考量,酒旅才是美团要划出的第三条增长曲线。那么,酒旅业务能否成为美团的下一站“天后”?

  因为国庆七天长假刚过去,不妨先来看一组数据。

  在今年的十一黄金周,美团酒店、美团门票分别在10月1日,10月3日创下单日入住间夜量300万,单日入园人次360万人次的行业新纪录。这一数据还刷新了美团今年在五一小长假期间的行业记录。

  根据今年Q2财报显示,美团国内酒店间夜量同比增28.9%至9400万,按照间夜量统计口径,美团早已在2018年Q1超越携程,目前仅次于Booking和Expedia,成为全球第三大在线酒店预订平台。

  数据亮眼,也说明了美团酒旅业务作为第三大支撑有了相当的盼头。

  即便如此,在酒旅的战场上,携程系、飞猪以及后来者OYO的挑战并不能视而不见。先看看这些劲敌们的核心竞争力。

  携程是伴随着中国第一代互联网企业起家的,在“机+酒”业务上打下了二十来年的根基,尤其是在商旅业务上的绝对优势明显。携程是自营模式,但是,自从2016年,去哪儿网被携程“收编”之后,其在中低端酒店的布局也多了一个靠山,加上同程转型之后,在微信生态的土壤里也打出了一部分势能。

  至于飞猪,不看僧面看佛面,它的强大在于有阿里生态在流量、资源上的加持。这里不得不提的是,OYO这一支在印度起势的兵团。OYO中国在中国展开一波圈地运动,自2017年11月进入中国,目前OYO酒店已经覆盖全国338座城市,签约超过13000家酒店,超过59万间客房。被号称为中国最大的单品牌酒店,以及中国第二大酒店集团、全球第三大酒店集团。

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