来源：雷达财经 文|彭程 编|孟帅
市值仅剩约12亿港元的雅居乐集团，日前交出一份巨亏约226亿元的业绩答卷。
此次披露的财报，清晰地揭示出雅居乐当前所面临的业绩困境。2025年，公司实现营收278.59亿元，同比骤降35.7%；归母净利润亏损同比扩大超三成，达到225.69亿元；毛利率也持续走低，进一步下探至-17.6%。
债务方面，雅居乐更是承受着不小的压力。截至2025年末，公司现金及银行结余（包括有限制现金）总额仅55.79亿元，但短期借款的规模便高达387.34亿元，资产负债率也攀升至89.53%。
更让雅居乐倍感压力的是，截至去年末，公司已有本金合计294.21亿元及利息13.05亿元的借款，因未能按期支付而构成违约，并触发了37.66亿元的银行及其他借款出现交叉违约。
而就在去年12月，“赌王”何鸿燊之子何猷龙旗下的公司，还向香港高等法院提交了对雅居乐的清盘呈请。
为应对流动性危机，雅居乐积极行动，一方面全力推进境外债务重组工作；另一方面，公司也试图通过出售资产来缓解资金压力。
不过，资产处置也给雅居乐的利润造成一定的冲击。年报显示，2025年，雅居乐出售/终止确认附属公司的亏损约28.96亿元。
营收骤降35.7%，亏损扩大超三成
3月31日，雅居乐集团发布2025年年度业绩公告。财报显示，雅居乐全年实现营收278.59亿元，较2024年的433.46亿元下降35.7%；录得归母净利润亏损225.69亿元，较2024年的172.16亿元扩大超三成。
分业务来看，雅居乐的收入收缩几乎覆盖了所有板块。其中，物业发展确认销售收入127.29亿元，较2024年的265.52亿元骤降52.1%；确认销售总面积126万平方米，同比减少44.5%；确认销售均价为10073元/平方米，同比下降13.7%。
同期，物业管理实现收入128.26亿元，同比下降6.2%。截至去年末，集团总在管面积从上年末的5.51亿平方米降至5.03亿平方米，同比下降8.7%。
至于包括提供物业建筑服务、绿色生态景观服务、智慧家居和装饰服务、环保服务及商业管理服务在内的其他业务，去年为公司贡献收入23.04亿元，同比降幅亦达26.1%。
2025年，雅居乐录得毛亏损49.06亿元，毛亏损率高达17.6%。相比之下，公司2024年的毛亏损仅为5.21亿元，这意味着其毛亏损同比急剧扩大了841.3%。
究其原因，价格与成本的“剪刀差”是拖累这一指标表现的主要“元凶”。两端挤压之下，雅居乐的毛利空间被进一步吞噬。
雅居乐也在财报中解释称，毛亏损的增加主要由于房地产行业的经营环境仍然困难重重，削弱了买家信心并使物业销售放缓。公司去年的确认销售均价较上年下降13.7%，而相关平均成本较2024年仅下降4.1%。
在净利润层面，雅居乐去年录得归母净利润亏损225.69亿元，较上一年的172.16亿元扩大31.1%。
对此，雅居乐解释称，亏损主要受三方面因素影响，即出售╱终止确认附属公司录得亏损；使用权益法入账的投资减值亏损；及所得税开支大幅上升。
2025年，雅居乐房地产项目的累计预售金额为85.7亿元，同比下降44.7%；对应累计预售建筑面积为93.9万平方米，同比下降19.1%；预售均价为9129元/平方米，同比下滑31.7%。
交付方面，2025年，雅居乐累计交付约1.6万户、交付面积约135万平方米，但保交付的推进并没能有效缓解公司在利润端和现金流方面的压力。
在土地储备方面，雅居乐亦呈现出收缩趋势。截至2025年末，集团于69个城市及地区拥有预计总建筑面积约2548万平方米的土地储备。
而截至去年上半年末，雅居乐土地储备的预计总建筑面积为2962万平方米，分布于73个城市及地区。相比之下，公司的土储规模在半年时间里已出现明显缩减。
债务“压力山大”，遭“赌王”之子提清盘呈请
在资产负债方面，雅居乐同样面临不小的挑战。财报显示，截至2025年末，雅居乐的资产负债率为89.53%，较上年末增加10.13个百分点。
截至2025年末，雅居乐的现金及银行结余（包括有限制现金）总额为55.79亿元，但同期公司的短期借款便高达387.34亿元。
尽管雅居乐的总借贷较2024年末减少21.11亿元，但其净负债比率却由2024年末的103.6%飙升至229.6%，财务风险急剧放大。
值得注意的是，截至2025年末，雅居乐有本金合计294.21亿元及利息合计13.05亿元的借款，因未能于各自到期日支付而出现违约。该违约事件亦触发了合计37.66亿元的银行及其他借款出现交叉违约。
雅居乐在财报中提到，如2024年5月14日及2024年6月7日公告所载，鉴于公司面临的流动性压力，公司于2024年5月13日到期的宽限期后尚未支付于2025年到期4.83亿美元的6.05%优先票据的有关利息，并预期无能力履行其境外债务项下的所有付款义务。
雅居乐表示，未能支付相关债务，或会导致公司的债权人要求加速偿还债务。
雅居乐还强调，集团一直在积极采取措施管理其境外债务。尤其，集团已建立现金流测算模型及模拟清算分析以支持重组计划。
