02． 副业体量尚小，张勇重掌帅印
与主业承压形成对比的是，海底捞的“副业”板块展现出的增长势头。
年报显示，2025年，海底捞外卖业务收入达26.58亿元，同比增长111.9%，海底捞在年报中将该板块形容为集团收入增长的重要支柱。这一业务的布局始于公司2023年6月推出的一条外送业务产品线“下饭火锅菜”，定位为“一人食”精品快餐。
截至目前，海底捞全国已完成超过1200个外卖网点布局，其品类端还拓宽至“海底捞拌饭”专营店，公司称，将从“拓品类、拓门店、拓时段、拓渠道”四个方面增强外卖供给能力。不过由于与外卖业务相关的推广及支持费用增加，导致业务发展开支与外卖平台费用合计增加2.94亿元。
另外在业绩增速放缓的2024年，海底捞还提出红石榴战略，旨在孵化和发展更多餐饮新品牌。截至2025年末，除海底捞品牌外，公司还运营着20个餐饮品牌，涵盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分领域，共计207家餐厅。报告期内，其他餐厅经营收入从2024年的4.83亿元增至15.21亿元，同比上升214.6%。
也需要看到，这些新兴业务目前体量仍相对有限。外卖业务收入占比约6.1%，其他餐厅收入占比约3.5%，尚难以完全对冲主品牌下滑带来的影响。同时，子品牌孵化并非坦途，如何在新品类中找到可复制、可持续的商业模式，是红石榴计划面临的长期考验。
除经营端的调整外，海底捞管理层近期也迎来重要调整。2026年1月，创始人张勇时隔近四年重新出任CEO，同时任命四位“80后”一线出身的高管进入董事会。东吴证券在研报中认为，预计在创始人带领下，红石榴计划有望进一步深化：后续将采用内部创业、外部合作等多种模式，推动红石榴计划打造更开放的餐饮创业创新平台。张勇的回归能否带领海底捞走出业绩低谷、让“红石榴”成长为第二增长曲线，市场正拭目以待。
来源：证券之星 吴凡
