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上半年增收不增利,万华化学怎么了?

  一直被市场称为“化工茅”的万华化学,近日意外地交出了上半年净利润大幅下滑的成绩单。

  7月28日晚,万华化学公布半年报,上半年公司实现营业收入891.19亿元,同比上涨31.72%;归母净利润103.83亿元,同比下滑23.26%。

  可以看出,万华化学今年上半年遭遇了“增收不增利”的窘况。那么“化工茅”万华化学能不能继续成为价值投资者的爱股?

  01

  原材料价格

  大涨吞噬利润

  2021年全球化工产品市场需求提振,但部分海外装置受极端天气、疫情等因素影响,造成全球化工供应链大幅波动,供需阶段性失衡,全球化工产品价格提升。

  而万华化学又是目前全球最大的MDI供应商和全球第三大TDI供应商。MDI可称为化工行业内综合壁垒最高的大宗产品之一, MDI全球供应呈寡头垄断的局面。

  在行业景气度提高的背景下,万华化学的业绩也是水涨船高。2021年公司实现营业收入1455.38亿元,同比增长98.19%;归母净利润246.49亿元,同比增长145.47%。

  然而,今年上半年万华化学的业绩却呈现“增收不增利”的窘况,这与其主要产品的毛利率下滑有关。

  一方面是因为公司主要化工原材料的价格上涨明显。数据显示,今年上半年,纯苯均价8461元/吨,同比上涨30.15%;5000大卡煤炭均价1090元/吨,同比上涨52.23%;CP丙烷825美元/吨,同比上涨47.10%;CP丁烷均价829美元/吨,同比上涨53.55%。

  而这主要是受俄乌冲突,以及疫情等因素影响,国际原油、天然气、煤炭等基础能源价格居高不下,公司营业成本增长了50.94%,主要产品毛利率同比下降。

  另一方面是,公司主要产品的价格下滑。据财报数据显示,公司的主要产品纯MDI价格从3月的26800元/吨降至6月份的22800元/吨,降幅8.5%;聚合MDI则从22800元/吨降至19800元/吨,降幅8.68%。

  在上述因素影响之下,公司的毛利率大幅下滑。数据显示,今年上半年公司毛利率从去年同期的约28%下降到约18%,下滑10%。

  02

  8月MDI价格

  大幅下调

  后续,公司的业绩大概率还要继续承压。

  一方面是此前原材料价格上涨是受俄乌冲突的影响,而当前俄乌冲突还在,化工产业还面临诸多不确定性,原材料价格或持续居高不下;另一方面是公司主力产品的价格呈下滑趋势。

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