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4月9日晚，万华化学（600309.SH）发布了一季度业绩公告，公告显示，2021年第一季度公司营业收入约313.12亿元，同比增长104.08%；净利润约66.21亿元，同比增长380.82%；基本每股收益2.11元，同比增长379.55%。
根据早一个月发布的2020年年报显示，公司已经成为全球领先的MDI供应和服务商，同时也是TDI、ADI、聚醚、TPU等产品全球主流供应商。
作为全球最大MDI生产商，公司年产能超过210万吨，占全球市场份额约30%，规模优势明显；聚氨酯是万华化学三大主营业务之一，该板块占到公司营收总额的47.62%，在利润方面甚至占比超过75%。而MDI正是万华化学聚氨酯板块的核心产品。
MDI价格波动较大，与公司业绩呈高度正相关
海外业务复苏或将支撑公司业绩成长
近些年，MDI的价格出现了巨幅波动，极为不稳定。
公司作为周期性行业，业绩和盈利能力都与MDI的价格变动息息相关。下图是MDI的历史价格以及公司的股价走势：
MDI价格的巨幅波动甚至令万华化学无法准确预测MDI的供需状况。
公司曾在2012年报中预测2013-2015年全球MDI仍将出现一定程度供应偏紧，价格趋势向上，但反观实际价格却从大幅下跌了约30%；而后，公司在2016年预测未来短期“MDI可能出现产能阶段性过剩、竞争加剧的格局”，价格会趋于下降回调，但实际价格在后面却翻了4.5倍。
正是由于当年MDI价格暴涨，万华化学在2017年收获了高增的业绩。当年，公司营业收入达到531.23亿，同比增长76%；净利润133.09亿，同比翻了近3倍；毛利率、净利率纷纷达到了历史最高值39.7%、25.05%。
由此可见，公司的盈利能力与MDI价格的变动情况存在很强的正相关性。近期，随着MDI在今年一季度逐渐反弹回升至2.7万/吨的阶段高点，公司的盈利能力改善较明显，使得2021年一季度的业绩实现了较大的增幅。
接下来，顺周期下，产业链下游对MDI的需求将进一步得到释放。
目前万华化学国内外收入基本是五五开，由于国内经济已率先复苏，并步入正轨，需求释放潜力有限；但随着疫情得到控制，全球经济或将迎来复苏。因此，海外出口业务的复苏程度将在一定程度上支撑公司业绩增长的预期。
内生外展，万华化学技术壁垒成就行业龙头
“打铁还需自身硬”，研发投入后打破国际垄断
对于周期性行业，最危险的莫过于“坐吃山空”。
尽管万华化学坐拥资源，但在研发上依然投入了大量的精力。从研发投入呈现逐年增加的趋势来看，公司成长到当前的市场地位，并非偶然。
从近6年的数据来看，万华化学研发投入全部做了费用化处理，2%左右的研发费用率似乎稳中有升。从研发投入金额的绝对值来看，2015-2020年，公司的研发投入规模一直在增长，平均增长率在25.8%左右；到2020年，投入超过20亿元，同比增长19.8%。研发投入的高增长，同时也带动了业务的增长。
万华化学对研发的偏执还要追溯到十几年前，由于当时国内MDI技术属于技术盲区，生产技术复杂，公司依靠引进国外的淘汰设备才勉强完成1万吨的产能，这对于国内的需求量杯水车薪，即使引进新设备，在技术上仍然被国外制约。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 万华化学 |
