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涪陵榨菜存货周转率图
凭借多次提价，涪陵榨菜的毛利率不断走高，2016年至2019年，其毛利率分别为45.78%、48.22%、55.76%和58.61%，但在2020年一季度，其毛利率持续攀升的状态被终结，当期毛利率为57.6%，较上年末下滑了1.01个百分点。销量、毛利率均下降，其未来“提价”的边际效应似乎已经不大。
不过民生证券研报认为，涪陵榨菜毛利率的下滑主要是受产品结构变化的影响。产品结构方面，毛利率相对而言略低的主力商超产品占比提升，是拖累整体毛利率水平的主要因素（疫情之下主力商超产品需求骤然提升），此外部分高毛利产品如脆口受制于产能和运输紧缺而占比下降预计也是部分原因。
一季度业绩靠“控费”
涪陵榨菜一改往日以“提量”、“提价”拉动业绩增长的策略，2020年一季度的盈利，则似乎靠的是“控费”。
2020年一季报显示，其实现净利润1.66亿元，同比增加额1034.78万元，增幅达6.67%。在营收规模缩减、毛利率下滑的情况之下，涪陵榨菜净利润得以增长的原因则在于“削减销售费用”。
2020年一季度，涪陵榨菜销售费用金额为7675.11万元，较2019年一季度的1.06亿元，降低了2913.04万元，降幅达27.51%。对此，民生证券认为，其销售费用率的下降主要得益于公司年初明确提出控费增效并改革激励考核措施保障实施，以及疫情限制了营销活动的主动开展。
而涪陵榨菜销售费用的缩减与销售收入的下滑之间是否有必然的联系，值得思考。
此外，值得警惕的是，涪陵榨菜一季度应收账款暴增了7962.28%，对此公司的解释是：“为提高产品销售的渗透率和与竞争对手的竞争力，公司适度放宽部分客户信用额度。”
来源： 红刊财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 涪陵榨菜 |
