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穿越股权激励争议迷雾 乳业领跑者伊利以何为继

  伊利的投资者们总算可以冷静了。

  2019年9月6日,伊利股份再次公布《2019年股权激励计划草案(修订稿)》。相比一个月前的激励计划,本次业绩解锁条件则更为严苛,包括2019-2023年度净资产收益率不低于20%;2019-2023年度分红率不低于70%;以2018年净利润为基数,设定2019-2023年度净利润增长率分别不低于8%、18%、28%、38%、48%。

  2019年8月5日,伊利发布股权激励计划后,在二级市场引发了广泛讨论。随后8月底,伊利2019年度半年报发布,营收突破450亿、近利润近40亿的成绩给投资者吃了一颗定心丸。此次修订后的股权激励计划草案,业绩条件亦再次加码,以保障股东利益。

  伊利股份董事会秘书邱向敏在接受媒体采访时表示,此次激励计划是伊利股份董事会基于企业长远发展的战略考虑。“董事会坚信,潘刚董事长和他打造的核心团队对伊利有着不可替代的价值。只有以潘刚董事长为核心的管理团队才能带领伊利股份完成全新战略目标。”

  股权激励推动业绩、投资回报屡创新高

  这并不是伊利第一次实施股权激励计划。

  回顾历史可以发现,伊利的几次股权激励计划之后,均给市场交出了不错答卷。

  根据招商证券研报显示,在伊利历次股权激励计划后,在业绩节节攀高的同时,也给投资者带来了巨大的回报。按上市首日以来的涨幅计,伊利上市23年以来,累计涨幅255倍,即年化收益率达到27%。2009年以来,伊利累计涨幅超过250倍,年化收益率将近40%。

  此次伊利发布股权激励计划后,依旧在市场引起巨大反应。一度出现了“爆雷”说法。有市场人士告诉《华夏时报》记者,背后也不排除有人组织策划、推波助澜的可能。事实上,当时的市场反应是宏观波动、人民币破七等因素综合作用的结果。

  针对此次激励计划,伊利董事会秘书邱向敏表示,伊利连续多年领跑亚洲乳业,强势锁定“五强千亿”的战略目标。毫无疑问,没有潘刚就没有伊利今天的发展。站在冲击“全球乳业第一、健康食品五强”新目标的起跑线上,伊利需要进一步激活核心团队生产力、战斗力,凝聚全产业链伙伴,共谋发展、共建“全球健康生态圈”,以新激励推动新成长。

  “在这一个个目标与成就背后,潘刚董事长既是企业的思想领袖,又是战略的制定者和执行的决策者,凭借高瞻远瞩、运筹帷幄的视野和格局,他在伊利的快速成长过程中起到了决定性作用。同时,企业发展中面对外界一次次的干扰和影响,潘刚董事长和核心团队面临着巨大的压力,也承受着常人难以想象的困扰。无论是惊涛骇浪还是暗流涌动,一份份亮眼的业绩总是会如期摆在所有股东面前。”邱向敏补充道。

  根据2019年半年报显示,伊利2019年上半年营收为449.65亿元,同比增长13.58%;净利润为37.81亿元,同比增长9.71%,创亚洲乳业新高。

  多家券商机构如招商证券、国金证券东北证券、中泰证券、西南证券天风证券、华创证券等,给出“买入”评级,主要投资观点有:业绩增长符合预期,市占有率稳步提升。随着股权激励目标初步落地,未来几年预计业绩确定性更强。

  中国金融改革研究院院长刘胜军告诉《华夏时报》记者,股权激励是现代企业,尤其是上市公司,非常常见、有效的一种方式。因为它可以让员工利益和整个公司股价与公司成长性捆绑的一起,是国际比较通用的一种企业管理的有效手段,在国内上市公司也非常常见。

  经济学家华生在接受《华夏时报》记者采访时表示,股权激励总体上肯定是正面的,因为激励对象是管理层,技术和业务的主要骨干。企业要发展,股东们想有收益,不激励人才,怎么实现发展。过去提到大股东意愿,大家觉得理所当然,但在现代社会,人力资本的作用越来越重要,所以在这方面可能观念上还要有所改变。“管理层和骨干们虽然给股东打工,但如果没有激励,凭什么专门给你打工呢?”

  华生续指,人力资本和物质资本是一个合作关系。市场对股权激励反应过度,实际上过于偏向物质资本,而过于低估人力资本在企业发展当中的作用。

  折价50%合法合规 兼顾激励与约束

  早前伊利推行股权激励计划在二级市场上反应激烈,争议焦点主要集中两方面,一是50%折价是否合理,二是行权目标是否过低。

  最新的草案显示,公司拟向480名激励对象授予公司限制性股票总计1.52亿股,占本激励计划草案公告时公司总股本60.97亿股的2.50%。授予价格为15.46元/股。此次股权激励规模和对象均有所微调。

  根据证监会《股权激励管理办法》第23条,上市公司在授予激励对象限制性股票时,有两种方式,一是,股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%;二是,股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。

  两种方式计算下来的授予价格分别为15.46元/股和14.94元/股。而伊利选择了第一种方式。此外,大多数人忽视了一点,伊利设置的封闭期限为6年。在伊利2019年8月6日的电话会上也提到,由于封闭期太长,且获授股权均需自筹资金。

  华生认为,具体的股权激励规则不是企业来定,而是证监会定的规则。如果股权激励的股价与市场价相差无二,员工并不觉得得到了激励,在市场上买卖反而更加灵活。处于此种考虑,监管部门既要保护股东利益,又要鼓励股权激励政策,因此规定授予价格有两种方式。这个法规规定是有道理的,不给比较大的折扣体现不出激励。

  再者,解禁期要六年以后,封闭时间较长,高管成员有的会不愿意参加,主要是考虑到流动性以及未来不确定性,未来伊利发展能否像过去一样高速增长,也让部分高管成员反而不愿意参与。

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