来源：证券之星 李若菡
2025年业绩预告显示，传音控股（688036.SH）业绩遭遇滑铁卢，收入不仅出现下滑，归母净利润更是跌超五成。
证券之星注意到，存储等核心元器件价格上涨，对公司毛利率造成明显冲击，叠加期间费用增长，利润空间进一步被挤压。随着竞争对手加速渗透，公司在非洲市场的增速已出现掉队迹象。而公司多元化布局收效甚微，“第二增长曲线”迟迟未至。
目前，公司将AI作为破局的关键，但其在底层大模型、芯片架构等方面仍待提升。业绩承压之下，公司股价随之走低，近四个月已跌超四成，也令此前参与控股股东询价转让的机构出现大幅浮亏。
01． 成本抬升冲击毛利率，大本营增速掉队
2025年业绩预告显示，传音控股实现营收655.68亿元，同比下滑4.58%，归母净利润为25.46亿元，同比下滑54.11%，公司出现营利双降的情况。实际上，自2024年Q2以来，公司净利润已经连续七个季度出现下滑。2025年Q4，公司营收为160.25亿元，同比下滑8.23%；归母净利润为 3.98亿元，同比大降75.8%。
业绩下滑的背后，是存储价格上涨对公司毛利率带来的冲击。市场研究机构Counterpoint Research报告指出，存储市场行情已经超过2018年的历史高点，
2025年第四季度存储价格涨幅达40%-50%，预计2026年第一季度再涨40%至50%。
对于主攻中低端机型的传音控股而言，成本端上涨带来的压力更为明显。瑞银预测，到2026年第四季度，内存成本在中低端智能手机BOM中的占比将升至34%，高于2025年同期的27%；单台手机的内存成本预计增加16美元，增幅达37%。
存储等核心元器件价格大幅上涨，对传音控股的产品成本与毛利率构成压力，导致2025年公司整体毛利率出现下滑态势。以三季报作为参考，公司前三季度的销售毛利率为19.47%，同比下滑2.12个百分点。
亦有分析指出，考虑到元器件采购与终端产品销售之间存在传导时滞，2025年前三季度销售的产品中，仍有部分消耗的是前期低价库存。随着高价原材料逐步进入生产与销售环节，公司毛利率可能面临进一步下行压力。
除成本压力外，期间费用的增长进一步挤压其利润空间。业绩预告提及，为应对市场竞争，提升公司品牌形象，以及为保持公司长期核心竞争能力，公司加大了销售费用和研发投入。2025年前三季度，传音控股研发费用及销售费用分别为21.39亿元、38.82亿元，同比分别增长17.26%、4.17%。
证券之星注意到，随着竞争对手的快速渗透，传音控股在非洲市场的护城河正逐渐收窄。
Omdia数据显示，2025年Q1-Q3，传音控股在非洲大本营虽保持领先地位，但增速已出现掉队迹象，甚至一度出现负增长。反观竞争对手，小米连续三个季度出货量年增长率保持在30%以上，荣耀更是长期保持在三位数增长，持续抢占非洲市场份额。从全年全球手机出货量排名来看，2025年榜单前五名分别为苹果、三星、小米、vivo、OPPO，传音控股已消失在前五榜单之中。
结合财报来看，传音控股在非洲市场的手机销量出现下滑。2025年上半年，非洲地区的手机销量为4186.5万部，同比下滑18.9%；公司来自该地区的收入为96.51亿元，同比下滑4.45%。除了非洲市场之外，公司来自新兴亚太市场、中东、拉美等市场的收入也出现下滑。
