来源：证券之星 吴凡
近期，卤制品行业头部企业绝味食品（603517.SH，下称“ST绝味”）披露的2025年度业绩预告，公司预计2025年营业收入为53亿元至55亿元，同比下降12.09%到15.29%；预计归母净利润亏损2.2亿元至1.6亿元，归母扣非净利润为7000万元至1亿元，同比下降50.72%到65.51%。这也是ST绝味自2017年登陆A股以来的首次年度亏损。
主业增长失速是ST绝味业绩下滑的核心症结。然而在主业之外，公司近年延伸的投资业务同样值得关注。证券之星了解到，ST绝味的投资逻辑围绕鸭脖主业构建美食生态，通过延伸上下游产业链，投资轻餐饮领域内的相关企业。不过2022年至2024年，公司投资净收益持续亏损，2025年亦因权益法核算下投资亏损，进一步加剧了整体业绩的下行压力。
01． 门店大幅收缩，产能利用率不足
消费行业面临的结构性调整压力，是导致ST绝味经营持续承压的重要外部因素。
来自红餐产业研究院发布的《2025中国卤味行业发展报告》显示，2024年卤味品类市场规模为1573亿元，同比增速3.7%；预计2025年市场规模微增至1620亿元。以此计算，2025年的卤味品类市场增速不足3%，行业整体从高速增长转入存量竞争。
作为行业内依赖加盟模式快速扩张的代表，ST绝味在2023年曾凭借超1.5万家门店的规模优势坐稳“卤味一哥”宝座，但粗放式扩张的隐患在行业调整期集中爆发。
一方面，较高的门店密度易导致同品牌加盟商之间陷入“内卷”，单店营收被持续稀释；另一方面，消费疲软使得部分选址欠佳、运营能力较弱的门店直接面临生存危机，加盟商盈利水平的下滑，会冲击公司赖以生存的加盟体系稳定性。
事实上，在2023年报中，公司管理层已计划在2024年放缓门店扩张步伐，转向精耕细作，提升单店营收。然而，实际经营面临的外部挑战远超预期。在消费市场结构性疲软与行业竞争白热化的双重压力下，ST绝味的门店收缩速度与幅度均显著加剧。数据显示，仅在2024年上半年，其门店净减少数量就高达981家。截至2024上半年末，公司门店总数已回落至1.5万家以下，具体为14969家，战略调整呈现出被动加速的态势。
值得注意的是，在2024年和2025年半年报中，ST绝味均未披露旗下门店的具体数量，但从行业侧看，卤制品头部企业集体陷入关店潮，其中截至2025年上半年末，煌上煌肉制品加工业拥有2898家专卖店，同比减少1154家；周黑鸭门店数为2864家，同比减少近600家门店。
来自第三方平台窄门餐眼监测的数据显示，截至今年1月20日，ST绝味的在营门店数量为10713家。相比顶峰期超1.5万家的规模，其门店总数在短短一两年内大幅缩水近三成。证券之星了解到，此前为支撑门店网络的快速扩张，公司2024年年报提到，已在全国范围内建立了21个生产基地。但随着低效门店批量关闭，加之公司于2024年将战略转为“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”，使得前期为规模扩张而布局的产能，在当前阶段过剩。
在此次业绩预告中，ST绝味也表示，生产产能未充分释放是导致利润承压的原因之一。
