来源：天下网商 章航英
一个周三下午，杭州自由职业者刘怡把“工位”搬进EFC欧美金融广场的COMMUNE幻师。
11点，用9.9元咖啡开启一天的工作(可免费续杯)，下午3点，点芝士汉堡垫肚子，傍晚以薄脆披萨当晚餐，晚上7点，再点一杯手调鸡尾酒庆祝收工。短短几小时，她在同一空间里体验了咖啡馆、西餐厅与酒吧三种场景。“这里vibe很chill(氛围很松弛)，爵士乐轻柔，坐在餐吧看调酒师忙碌，特别放松。”
靠着对碎片化社交的承接，与一天18小时在线的餐酒经营，COMMUNE在全国开出112家全直营门店，年入超10亿元，其母公司极物思维2026年初正式向港交所递交招股书，冲击中国“餐酒吧第一股”。
在此之前，资本市场对“酒馆生意”的耐心已被消耗。曾经的行业老大海伦司股价蒸发超95%，市值从300亿港元(约合人民币268.33亿元)跌落至如今的不足12亿港元(约合人民币10.73亿元)。“平价加盟跑量”的海伦司陷入亏损，走大店直营模式的COMMUNE却已跑通盈利模式，2025年前三季度赚了7863万元。
在平价小酒馆溃败的同时，主打“千平大店、全直营、重模式”经营策略的COMMUNE，为何能获高瓴投资、走到IPO门前？又为何能成为一个新的“微醺样本”？
100多家城市中心直营大店，把“时间切片”卖
在中国做酒馆生意，一直有个绕不开的悖论：社交需求是高频的，但酒馆生意却是低频的。
一部分原因是，传统的酒馆生意，靠昂贵的卡座费、不透明的酒水单和强迫式的推销，在深夜短短4小时内完成全天的业绩。这种模式虽然暴利，却由于极高的消费门槛和“压迫感”，把只想找个地方坐坐的年轻人挡在门外。
COMMUNE创始人唐伟棠及其团队在行业深耕多年后，敏锐捕捉到了年轻人对于社交的情绪变化。
2016年，他们将武汉一座老厂房改造成了酒吧，取消低消，搬走卡座，打破传统酒吧“开台费”和“高价酒水单”的灰暗地带，把1000多种酒摆进透明酒柜，明码标价，像逛超市一样买酒。
这种透明和松弛的氛围让越来越多年轻人愿意走进来，但如何解决赚钱的问题？
在餐饮行业，租金是恒定的，但收入往往被框死在特定的时段里。咖啡馆赚上午，餐厅赚午晚餐，酒吧赚深夜。而COMMUNE通过菜单、灯光、音乐和服务动线的精密分时设计，让一个物理空间在18小时内叠加了不同业态。
上午靠可以续杯的9.9元咖啡截流白领；中午切换为西式简餐，可以承接午餐社交；深夜点亮小夜灯，瓶装酒与专业调酒台成为主角，迎接高毛利的酒水消费，直到夜里3点才打烊。
同是餐酒生意，不少老牌酒吧一般只做深夜，白天租金空耗，而有部分则尝试“晚餐+夜场”延长顾客的消费时间，但往往难以调和轻松的晚餐社交氛围和音乐表演热烈的夜场氛围。
茶颜悦色也曾希望覆盖消费者全天消费节点，理想模式是年轻人“早上一杯鸳央咖啡，下午一杯茶颜悦色，去小神闲茶馆和朋友聊天，晚上去昼夜酒馆微醺”，方式是开出了不同的店型和品牌。而这些场景和需求，在COMMUNE一家店就可以完成，效率的差距被拉开。
随着场景的不断堆叠，COMMUNE每家餐酒吧日均订单量从2023年的256单，一路攀升至2025年前三季度的327单。一个普通餐厅的订单量，则大多在100多单。
据招股书，COMMUNE门店的平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期仅需3个月，在行业内是头部水平。
全时段运营听起来似乎逻辑很简单，为什么海底捞、茶颜悦色等跨界选手却并不顺利？
“餐酒”双赛道背后并不是品类简单叠加，实际运营难度和复杂度几何倍数增加。而COMMUNE团队深耕行业20年，共同创业保持极高默契度。因此在处理COMMUNE极其复杂的供应链时，能够实现极低的损耗和极高标准化。
COMMUNE的会员运营颗粒度极细。到店注册即成“幻师会员”，首单消费可任选打火机、扑克牌或纸巾作为礼赠，并获赠多张20元代金券。付费会员卡“幻师卡”分30天(18.8元)、90天(28.8元)和全年(68.8元)三档，点几杯酒或吃顿饭就能轻松回本，低成本撬动高频复购。
从消费价格上来看，COMMUNE的性价比还不错，在点评平台上，其人均消费在97元左右，其招牌双人餐在152元，酒水多人餐在376元，还有95元的“酒鬼挑战”，可体验多达10种不同种类的酒。
上千平方米的“社交酒场”大店，净利只有奶茶店水平？
COMMUNE毛利率达到68.7%–70.5%，超行业平均水平，甚至超海底捞等头部连锁品牌。除了“日餐夜酒”全时段精细化运营外，与COMMUNE自营高毛利酒水分不开。
COMMUNE约45%的收入来自酒水和饮料，其中又以酒水为大头。而其毛利率高达76.5%，显著高于食品板块的66%左右。
由于COMMUNE设立全资贸易公司直接对接海外酒厂，绕过中间环节，其自有品牌如“幻师精酿”系列成本仅2–3元/瓶，终端售价却达18–22元，单瓶毛利超85%。
但与高毛利形成显著对比的，是低净利。2023年，COMMUNE经调整净利润为7340万元，当时门店94家；2024年，净利润下滑至6620万元，门店数却扩张到了110家。
简单折算，COMMUNE单店年利润从78万元缩水到了60万元。如果做个跨行对比，主打下沉市场的古茗奶茶，其加盟商单店年经营利润能达到37.6万元，经营利润率超过20%。剔除其他风险因素，一家投入数百万资金、选址核心商圈、管理上千平方米的COMMUNE大店，忙活一年赚的钱约等于1.6家路边奶茶店。
COMMUNE经调整净利率在6%-9%之间，甚至低于“平价酒馆”海伦司，很大程度是重模式运营的结果。
