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承德露露的销售模式主要以经销为主，直销占比不高。截至2021年末，北部地区的经销商459个，中部地区75个，其他地区51个。期内，其北部地区经销商数量增长最多为37个，中部和其他地区则分别增加4个、18个。
2021年，公司北部地区贡献营收23.31亿元，占营收比重92.34%；中部地区贡献营收1.35亿元、其他地区则仅有5815.08万元，占比分别为5.35%、2.30%。可以看到，承德露露市场仍基本局限在东北、华北、中原等北部地区。
而国内植物奶各细分品类的龙头品牌，诸如养元六个核桃、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，则基本在全国布局。根据养元饮品2020年财报显示，销售占比前三的华东、华中和华南，合计占比就近八成。
据年报数据显示，该公司已开发低糖版的杏仁露、杏仁+饮品等新品。新品将首先向华东、西南市场推出，以期打开区域市场。但新品市场反馈如何、区域市场能否就此打开，还存在较大不确定性。
成本承压
值得注意的是，由于成本上升，承德露露毛利率已有所走低。
数据显示，2021年，该公司杏仁露系列、果仁核桃露系列的毛利率为47.10%、32.36%；公司整体毛利率为46.79%，均较上年减少超3个百分点。
成本方面，公司营业成本为13.43亿元，同比上升44.72%，超过营收的增幅。其中，原材料、人工工资、动力费和其他项为11.76亿元、0.44亿元、0.33亿元、0.76亿元，同比增幅多在四成以上。
承德露露的原材料包括杏仁、包装材料马口铁及其他包材等。据华安证券研报显示，马口铁包装约占公司营业成本的45%左右，而马口铁价格在2021年大幅上涨。2020年下半年、2021年第一至第四季度，马口铁均价为6111元/吨、7392元/吨、8886元/吨、9014元/吨、8648元/吨。也就是说，2021年该包材的均价多处在“8字头”，远高出2020年下半年的均价。
目前来看，马口铁价格虽有所回落，均价在8500元/吨，但预计今年上半年，公司毛利率仍难改善。
承德露露近五年销售毛利率和成本率情况（%）
数据来源：wind
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 承德露露 |
