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上市24年营收未破30亿:杏仁露撑场销售难出北部 承德露露太佛系?

  由于包装材料马口铁等原材料价格上涨,承德露露成本承压。年内,该公司营业成本、原材料的同比增幅均在四成左右。

  作为植物蛋白饮料细分领域龙头企业,河北承德露露股份有限公司(下称承德露露,000848.SZ)上市已近25年,但近10年来,公司收入基本在21亿元至27亿元之间徘徊,始终未能突破30亿元关口。同时,公司业绩仍依赖大单品杏仁露,销售区域局限于北部地区。

  2021年报数据显示,该公司营收、归母净利润同比增速为35.65%、31.77%,是自2015年以来增速较好的一年。但从收入规模来看,其仍未能突破30亿元关口,2021年录得25.24亿元。若按公司2020年报中提及的经营目标——计划实现营收32亿元、利润总额6.35亿元,那么,公司营收目标完成度不到八成。

  同时,承德露露业绩严重依赖大单品、销售区域局限于“一隅”的情况仍然存在。报告期内,杏仁露贡献营收比达97.95%,果仁核桃露营收增幅虽超3倍,但上年基数较小,贡献收入不到五千万元。而北部地区营收达23.31亿元,占比超九成,公司销售领域仍未有效渗进南方市场。

  此外值得注意的是,由于包装材料马口铁等原材料价格上涨,承德露露成本承压。报告期内,该公司营业成本、原材料的同比增幅均在四成左右。且从马口铁目前价格走势来看,虽有所回落,但均价处在8500元/吨,预计2022年上半年,公司毛利率仍难改善。

  在二级市场,截至4月25日,承德露露股价收盘于8.37元/股,较年初下挫29.9%,总市值为90.1亿元。而该公司近日公告称,拟用自有资金回购股份用于注销减少注册资本。本次回购资金额度上限为4亿元、下限为2亿元,回购价格不超过13.30元/股(含)。这或对股价走势起到一定支撑作用。

  对于成本情况、今年在华东及西南市场的开拓措施、新品何时量产等问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

  业绩仍靠大单品

  2021年,承德露露实现营收25.24亿元,同比增长35.65%;实现归母净利润5.70亿元,同比增幅为31.77%。基本每股收益0.54元,较上年上升0.14/股;加权平均净资产收益率为25.83%,较上年增加4.93个百分点。

  杏仁露仍是公司业绩增长的“主力军”,期内杏仁露销量为24.82万吨,贡献营收24.72亿元,占总营收比例为97.95%,销量与营收同比增幅均为“中双位数”。果仁核桃露的销量与收入增幅超3倍,但由于上年基数较小,该系列产品仅贡献销量、营收5544.23吨、4915.31万元。显然,承德露露业绩仍严重依赖大单品杏仁露,果仁核桃露尚不足以支撑业绩大旗。

  该公司的业绩表现,离不开2021年植物蛋白饮料市场的复苏。据《2021年中国植物蛋白饮料市场分析报告》,口味和健康成为消费者购买饮料时的主要决策因素,在此趋势下,中国植物蛋白饮料的市场规模持续增长,2020年达到1320亿元,2021年为1380亿元。

  事实上据业绩快报显示,2021年,养元饮品(603156.SH)实现营收、归母净利润69.06亿元、21.11亿元,同比增幅约55.99%、33.77%。椰汁与罐头生产企业欢乐家(300997.SZ)的椰子饮料则贡献7.91亿元收入,同比增幅近四成。

  另外,由于2022年春节在1月,这也为承德露露2021年第四季度业绩带来影响。据华安证券研报显示,公司销售旺季主要集中在第一、第四季度,历史上春节时间的变动会带来并表口径下营收增速波动。但结合公司截至2021年底的合同负债6.40亿元,预计2022年Q1营收增速为“中个位数”。

  拉长时间来看,2015年至2020年,承德露露大单品杏仁露销量约为33.36万吨、30.82万吨、24.16万吨、21.33万吨、22.36万吨、18.26万吨,销量呈波动下滑态势。且上述年度,公司总营收基本在21亿元—27亿元左右徘徊,始终未能突破30亿元关口。

  承德露露2015年以来营收及同比增速情况(亿元、%)

数据来源:wind

数据来源:wind

  销售仍限于北部

  年报中,该公司表示,2022年继续推进现有市场深耕,即加强空白地级市场、空白县级市场和乡镇市场的开发;重点开发校园、车站、宴会、餐饮、团购渠道开发等。同时,开拓华东、西南市场,加强电商运营等。

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