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受疫情影响，2020年第一季特步的零售销售下降20%-25%，第二季跌幅似有改善，录得低单位数跌幅。上半年零售存货周转期由2019年整体约四个月，延长至约五个半月，打折力度明显加强。
不知是否因为其打折力度够，特步2020年上半年平均存货周转期明显短于安踏和361度，为94天，延长了13天，现金周转天数为89天，缩减了9天。2020年6月30日，安踏的存货周转期为135天，延长了48天，现金周转期为109天，延长了39天；361度的存货周转期为112天，反而缩短了8天，现金周转期为121天，延长了31天。以此来看，特步的去库存能力还是跟得上节奏的。
从下图的估值比较可以看出，市场始终对更具品牌号召力的李宁（02331.HK）和安踏最钟情。特步于2019年上半年公布两项国际扩张，包括成立合资公司在内地、香港及澳门开展世界著名户外生活品牌Merrell与素有”跑鞋界劳斯莱斯”之称的Saucony的开发、营销及分销，以及收购‘K-Swiss’、‘Palladium’等国际知名品牌，目前交易已经完成。
但是受疫情影响，特步今年上半年的一些发展计划或未能按预期开展。2020年上半年，其自有品牌特步占总收入的87%，后来收购的这些外国品牌也开始贡献收入，合共占总收入的13%左右。
从上半年的毛利率来看，‘K-Swiss’和‘Palladium’的毛利率与特步自有品牌一样，为40.5%，而Saucony和Merrell则为38.7%。但如果加上营销开支等，这些外国品牌仍为亏损经营。
2009年安踏收购FILA时也录得巨额亏损，在FILA纳入安踏业绩表的2009年10月1日至2009年12月31日期间，FILA中国业务贡献的收入为1841.7万元人民币，亏损却达到1382万元人民币。在之后几年，安踏并没有详细披露FILA的盈利表现，直到近年FILA的收入贡献占比提升。
特步明显有志于参考安踏的多品牌策略，但是这些高端外国品牌能否成就另一个FILA故事？从估值来看，市场对它的信心还不是很大。但国内消费浪潮或有望带起消费类股份走出阴霾，只是特步的后期走势或仍受制于股份流通性偏低。
已经落后的特步如何发力追赶安踏？
来源：港股解码 毛婷 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 特步 |
