年关将至，金融机构出身的黄其森，仍未彻底解决公司持续1年多的流动性难题。
12月13日，泰禾集团披露，全资子公司Tahoe Group Global （Co．，） Limited 在境外完成 1.105 亿美元债券发行。发行完成后，这家子公司已累计在海外发行14.66亿美元债券。
自今年“6.30”后，国内融资渠道收紧，和很多房企一样，泰禾集团将目光转向海外债券市场。
不过，房企海外发债只能用于置换未来1年内到期的中长期境外债务。在高负债和高杠杆困扰下，泰禾集团进退两难。计划通过房产销售获得收入走到“安全地带”，也不容易。
克尔瑞披露，今年前11个月，泰禾集团全口径销售额实现689.2亿元，排名第42位，较去年同期分别下降37.93%和20位。
非银融资占比6成
“不懂金融的人做不好房地产”，泰禾集团（000732.SZ）董事长黄其森多次在公开场合放话。不过，面对公司持续1年多的流动性难题，黄其森再没能展示出更大的“作为”。
日前，随着西藏信托将泰禾集团及黄其森等6个被告诉至北京第四中院的消息被曝出，让本已深陷资金链旋涡的公司雪上加霜。
这不是公司首次被信托机构因借款纠纷起诉。今年7月，中诚信托将公司和世茂房地产子公司增城荔涛诉至法院，法院裁定冻结公司和世茂房地产子公司名下银行存款13.43亿元。公司偿付后才告一段落。
2018年底，公司缺钱的状况就已摆上桌面。
当年底，公司短期借款160.4亿元、一年内到期的非流动负债413.9亿元，公司在手货币资金仅149亿元，缺口巨大。
今年5月，2018年报经披露后，深交所还为此对公司连发19问。
对于缺钱原因，斑马消费梳理发现，一个重要原因是，2016年之后，公司改变拿地方式，更多通过收购、参股等形式拿地加速扩张。
从2016年开始，公司几乎消失在土地招拍挂市场。黄其森在一次演讲中曾对外披露，“90%都是通过合作并购。”
热衷收购、参股项目进行大规模扩张的背景是，2016年在“去库存”及棚改政策等因素影响下，房价经历新一轮快速上涨周期。
从交易量来看，当年，全国商品房销售面积达到15.7亿平方米，同比增长22.5%。
在这轮房企扩张大跃进中，泰禾集团的融资结构发生较大变化，仅仅3年里，就迅速偏向于非银融资渠道。
数据显示，2016年至2018年，公司来自非银融资渠道的资金分别为269.51亿元、829.74亿元和842.49亿元，分别占比各年度融资总额的35.74%、61.24%和61.27%。同一时期，来自银行贷款的占有比重，则从41.06%降至18.00%。
从融资成本来看，非银融资渠道的融资成本在8.4%至9.17%之间，银行渠道的融资成本区间则在6.79%-7.64%。
2018年，公司整体平均融资成本8.52%，同比增长0.42个百分点，相比2016年则增长0.9个百分点。
公司银行融资额占比大幅下降，直接引发融资成本激增。
2017年-2018年，公司财务费用分别为7.09亿元和8.30亿元，同比分别增长90.50%和17.03%。
2019年中报显示，公司来自非银融资额650.25亿元，占比58.94%，融资成本为10.13%，同期，公司融资成本平均为9.3%。
今年下半年，多家信托机构收到窗口指导，要求严控地产信托业务，对于依赖于非银贷款融资去“打江山”的泰禾集团来说，无疑是一次致命打击。
“卖子”还债，海外高息融资
今年3月开始，泰禾集团陆续向世茂房地产出售9个项目，累计获得对价92.46亿元，除此之外，五矿信托设立的信托计划、河南天伦地产等，也成为泰禾集团项目资产的接盘方。
应该说，这些项目的转手，在一定程度上为公司“解”了围。
今年上半年，公司合计偿还债务338亿元，经过1年多“去杠杆”后，公司资金危机暂时得到缓解，经营活动产生的现金流量净额增至202.16亿元。
另外，公司的有息负债，从2018年末的1376.2亿降至2019年6月末的1104亿元。
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