按照公司的披露，主要归纳为四个原因：
一是，2019年以来，公司陆续与行业主要国际客户签订了《长期供货协议》，为满足上述类型客户个性化的要求，提升项目生产线的智能化、自动化水平和生产效率，公司多次对生产线自动化程度、过程控制能力的设计方案进行了优化和更新，由此新增了投资；
二是，二期氢氧化锂项目紧邻一期氢氧化锂项目，两期项目存在共用工程；
三是，建筑用材料、设备、劳动力成本等出现大幅度上涨；
四是，项目的本地化、高标准建设、运营管理的原则，导致工程进度、工程投资总额超出当时的预期。
（数据来源：《关于建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的议案》）
不过，2019年的中报显示，在建工程“年2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目一期”的期末余额为27.84亿元，该项目至少在2019年上半年时实际投资已经超出预算近40%。
诡异的是，整个2019年上半年，项目的工程进度却非常缓慢，工程进度从2018年底的92.77%龟速爬升至93.00%，新增工程进度仅0.23%。
为什么这个项目在2019年上半年，工程进度几乎没有进展？为什么在2019年上半年工程累计投入大幅超出初始预算的情况公司未进行预算调整的披露而要等到投产前夕才忽然公告增加17亿元的预算？
我们认为，至少在2019年上半年项目已超概近40%，天齐锂业在该项目管控上是有一定的问题的，公司不仅是“突击花钱”，实际至少在2019年上半年已经多花了约8个亿，而2019年上半年该项目几无进度的原因也有待公司说明。
表：年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目一期（2016年-2019上半年）投资进度
（数据来源：公司公告整理）
四、“化学级锂精矿扩产项目二期”超预算近4亿元
2017年3月15日，天齐锂业召开第四届董事会第三次会议审议通过了《关于同意泰利森锂精矿扩产的议案》，同意子公司泰利森正式启动“化学级锂精矿扩产项目”的建设工作。
项目主要内容是建造第二个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施（简称“CGP2”），实现锂精矿产能增加至134万吨/年的目标。
项目选址位于西澳大利亚州格林布市，总投资概算约3.2亿澳元，建设周期为26个月，预计于2019年第二季度竣工并开始试生产。
该项目折合人民币的预算为16.30亿元，从定期报告看，2017年、2018年、2019年1-9月，项目工程进度分别为24.72%、91.59%、96.00%，工程累计投入占预算比例分别为24.72%、91.59%、123.29%。
与“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目一期”类似的问题是，“化学级锂精矿扩产项目二期”截至2019年上半年底已超出预算金额近4亿元，工程累计投入占预算比例为123.29%，而大比例超预算的原因是什么，我们未见到详细解释。
（数据来源：天齐锂业2019年中报）
另外，在2019年上半年工程累计投入大比例增加的情况下，“化学级锂精矿扩产项目二期”的工程进度从2018年底的91.59%提高至96.00%，只推进了约5个百分点。
从2019年中报及2019年三季报的固定资产项目金额的变化情况推测，截至2019年9月底，“化学级锂精矿扩产项目二期”仍未转固，即该项目仍旧未投产，这与一开始预计的将于2019年第二季度竣工并开始试生产至少已经晚了一个季度。
五、毛利率下降，业绩大幅下滑
碳酸锂早已告别昔日的光辉岁月，2018年以来碳酸锂国内价格一直在下降，天齐锂业也很难再有类似收购泰利森带来的业绩大爆发。
从天齐锂业销售毛利率看，2016年度是公司销售毛利率的最高点，达到71.25%。从2017年开始，天齐锂业销售毛利率已经开始下降。2019年1-9月，公司销售毛利率下降至58.56%，这也是天齐锂业自2016年以来的最低值。
盈利能力下滑也是目前国内锂电企业的趋势。我们选取赣锋锂业（002460.SZ）与天齐锂业的主要盈利指标进行对比，也可以证明这种趋势。
（数据来源：公司公告、choice）
从上图看，近年来毛利率下降是国内上市锂电公司的行业共性，而高财务杠杆导致财务费用大增，吞噬公司利润，则数天齐锂业最为凶猛。
以2019年前三季度为例，天齐锂业的竞争对手赣锋锂业2019年上半年的财务费用率为3.54%，而天齐锂业高达43.44%，天齐锂业的财务费用率是赣锋锂业的12倍。
2019年1-9月，天齐锂业实现营收37.97亿元，同比下降20.21%，净利润6.20亿元，同比下降70.55%，扣非归母净利润0.16亿元，同比下降99.06%。
同时，天齐锂业预测2019年全年归属于上市公司股东的净利润将下降94.55%-96.36%，业绩大幅下滑的原因，主要就是公司收购SQM股权带来的并购贷款导致财务费用大幅增加，同时，锂价下行导致公司产品销售毛利率降低。
结束语
2014年，天齐锂业收购泰利森，成就了其国内锂业大哥地位，而对SQM的高财务杠杆收购，让目前的天齐锂业负债率大增，财务费用大肆吞噬企业利润。
短期流动性关乎企业的存亡。在流动性压力大增的情况下，天齐锂业在海外项目投产前夕“突击花钱”，这人很多投资者不解甚至质疑。或许，这是蒋卫平和他的天齐锂业正在下的一盘大棋。
来源： 市值风云 温星星
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