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导语：顾家家居为何在这个特定节点如此在意业绩和股价？尽管我们尚无法得知具体的答案，但我们已知的是，就在今年10月14日，其将迎来大股东股权的解禁……
上市公司并购扩张本是一件十分正常的事情。但并非所有并购行为都有益于公司长期发展。A股中因为溢价并购却最终未达预期，而导致股价暴跌的案例比比皆是。可以说，并购重组既是机遇也是挑战。
本文聚焦的顾家家居（SH：603816），过去一年来繁密的投资并购行为，便疑点重重。
来源：顾家家居公告，点击看大图。
01 高溢价疯狂并购
作为国内的软装家具龙头股，顾家家居从上市至今，总共从资本市场融资约31亿元（IPO：20.34亿元，可转债：10.97亿元）。而其在2018年的投资活动，几乎相当于其全部从资本市场融到的钱。
无论从投资规模还是投资时间跨度来看，顾家家居在2018年的投资并购活动绝对可以用“疯狂”两字形容。
顾家家居在2018年进行的并购中，多数投资均存在明显溢价。这一点直接反应在顾家家居财报的商誉上——2018年一年，顾家家居的商誉就由2017年的0元飙升至8.33亿元。
具体来看，在顾家家居8.33亿元的商誉中，并购纳图兹（上海）形成商誉3.61亿元；并购玺堡家居形成商誉2.45亿元；并购优先家具形成商誉1.04亿元。
来源：顾家家居2018年财报，点击看大图。
【1】“慈善式”收购
我们先来看一下顾家家居在2018年形成商誉最多的收购案，标的为纳图兹（上海）。之所以称这次收购是“慈善式”收购，是因为标的资产的估值很高，而交易的对手方则在多年连续亏损后，终于通过出售子公司股权扭亏。
2018年3月，顾家家居公布了并购纳图兹（上海）的收购方案，顾家家居以6500万欧元（合5.05亿元）的价格收购其51%的股权。也就是说，顾家家居对于纳图兹（上海）这家公司整体的估值约为9.9亿元。
但实际上，根据收购方案中的数据显示，截止2017年底，纳图兹（上海）公司的总资产不过7877万元，净资产更是区区1039.43万元，与顾家家居给出的近10亿元的估值相去甚远。
如果按照PE（市盈率）来计算，纳图兹（上海）2017年的取得净利润2103万元，PE值也高达47倍。
来源：顾家家居公告，点击看大图。
此外，纳图兹（上海）的原拥有者纳图兹家具（NYSE：NTZ），本是一家美股上市公司。这家公司最新的股价为1.8美元，公司的整体市值也不过1974.71万美元（约合1.4亿元；截至10月4日）。要知道，纳图兹家具尚拥有纳图兹（上海）49%的股份。
来源：雪球，点击看大图。
以2018年3月份的股价计算，当时纳图兹家具的股价约在8美元附近，估算当时公司的整体估值约为8748.97万美元（约合6.27亿元）。就算我们按照当时的估值对比，顾家家居对于纳图兹（上海）的估值是否显得也过高了呢？
【2】“散户式”收购
顾家家居对Nick Scali的投资也是让人匪夷所思的。
Nick Scali是一家成立于1962年的澳大利亚零售家具商，2004年在澳大利亚证券交易所ASX上市。
2018年3月，顾家家居以7澳元/股的价格，收购Nick Scali公司（澳大利亚上市公司）约13.63%的股价，该项投资于2018年4月27日交割完毕。顾家家居当时的这笔投资共耗资7727.63万澳元（约合3.72亿元）。
但在今年9月5日，顾家家居却以6.65澳元/股的价格清仓了Nick Scali的股票，较当时7澳元/股的股价折价5%。
在持股期间，顾家家居分别在2018年10月26日和2019年3月27日，收购对方发放的264.95万澳元和275.99万澳元的分红。
算上获得的分红，顾家家居才勉强在投资Nick Scali上获得收益154.55万澳元（约合744万元），投资的收益率仅为2%。 这样的收益率甚至不如到银行去购买理财产品。
为何顾家家居当时会耗资3.72亿元成为对方的第二大股东，又为何在短短一年时间就选择清仓？仅仅为了2%的收益率？ 这样的神造作，像极了赚点就跑的股市“小散”。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 顾家家居 |
