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在线旅游似乎远离了互联网舆论场中心，而仅有的几次出现，也是舆论危机——捆绑销售、大数据“杀熟”。近期，马蜂窝数据造假再次以一种不体面的方式让在线旅游回到聚光灯下。一篇自媒体文章，通过数据统计的方式，曝出马蜂窝85%的点评数为抄袭同业，更是在标题中称马蜂窝是一座僵尸和水军构成的鬼城。
好在，在线旅游的另一家平台传来了好消息，同程艺龙10月25日将在港交所聆讯，进入IPO最后关头。
表面来看，一负一正似乎可以抵消一下这波危机，但是，穿透去看，我们认为，在线旅游整体依然处于瓶颈期，甚至衰退期。马蜂窝由内容切入交易并不顺利，而内容现在又被曝出如此丑闻；被某第三机构评为国内第三大在线旅游平台的同程艺龙，看似稳定，实在进入了一个无故事可讲，甚至整体模式退化的境地。
马蜂窝“造假”事件还在发酵，暂时按下不表；同程艺龙6月份已经公布其招股书，有着官方披露的数据。因此，结合市场环境以及同程艺龙的发展节奏，我们希望通过分析，看看这家国内第三大在线旅游平台如何吸引投资者。
财务炫技之艺龙
通读500多页的同程艺龙招股书，我们发现一个最“引人注意”，也是最直观的财务指标——利润。
2016年，同程亏损9100万元；艺龙亏损21.61亿元。简单合并的话，总亏损22.52亿元。但是仅仅一年之后，业绩大变脸，合并之后盈利了。招股书显示，2017年，同程利润4.91亿元，艺龙利润1.94亿元，总计利润6.85亿元。
再看营收指标，2016年，同程营收14.35亿元，艺龙营收22.05亿元，合计36.4亿元；2017年，同程营收27.01亿元，艺龙营收25.19亿元，合计营收52.26亿元，同比增长43%。
先来看第一个疑点，在营收同比增加了不到16亿元的情况下，利润是如何却暴增30亿元的？第二个疑点，营收增长结构中，2017年艺龙同比增长仅14.24%，同程却增长88.77%。
一切疑点其实都起源于2016年，这一年艺龙私有化退市，同程完成分拆。
从利润上来看，2017年的大幅盈利有赖于艺龙的扭亏为盈，而这一变化本身是吊诡的，要知道2014年-2016年，艺龙连续三年都巨额亏损的，而恰恰在两家合并的前一年2016年，将亏损扩大至21.61亿元，接着在2017年立刻扭亏为盈。
从招股书来看，主要的财务指标变动出现在销售和营销费用上，2016年艺龙的该项支出相比2015年增加11.08亿元，同比增长143%，推动营收也增长仅1倍，当然亏损也扩大至21.61亿元；而到了2017年，该项费用比2016年减少近8亿元，同比减42%，当然也导致营收微涨14.24%，并扭亏为盈。
一般意义上，如此波动的数据，可能有几方面的考虑。
首先，在合并之前需要推高收入业绩（或说市场规模），以便合并时提高议价能力。而在谈好价格，确定合并并计划上市后，基于利润的考虑，则会将重点放在利润上。这是一种利用了互联网公司在一二级市场估值法则的差异性而进行的一波调整。但这一做法也凸显了一大弊端：业绩受营销影响较大，一旦减少投放，收入也会随之下降。
财务炫技之同程
当然，扭亏为盈过程中也有同程的一份功劳。但其盈利的一大驱动力则是在成本上进行了调整。2016年6月份，同程宣布分拆成同程网络（也就是此次上市的同程资产）以及同程旅行社集团。也正是分拆，让同程网络剥离了“烧钱”的资产，成为一个轻装上阵的平台，这一资产重组方式显然为盈利扫清了一大障碍。
还是先看一组数据，2017年，同程网络营收同比增长88%，但开支却增幅不大，甚至在营销投入与收入增长的关系上走出了与艺龙相反的曲线。其中，服务开发同比增长38%，销售及营销开支同比增长30%，行政开支同比增长46%。不得不说同程技高一筹。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 同程艺龙 |
