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再递招股书，客单价持续下降
巧合的是，这起离奇事件发生的时间点，恰逢巴奴招股书失效之际。12月16日，巴奴此前向港交所提交的招股书满6个月而失效。
然而，巴奴并未停下脚步。就在招股书失效后的第二天，12月17日，巴奴火速更新并再次向港交所提交招股书，重启IPO征程，其上市决心之迫切可见一斑。
这份更新后的招股书也向市场披露了巴奴最新的成绩单。数据显示，2025年前三季度，公司实现收入20.77亿元人民币，同比增长24.5%，净利润1.56亿元，同比增长58.46%，经调整净利润2.36亿元，同比增长80.78%。
盈利能力的提升，主要得益于门店运营效率的改善。招股书显示，巴奴的门店经营利润率从2022年的15.2%稳步提升至2025年前三季度的24.3%，翻台率也从去年同期的3.1次/天提升至3.6次/天。
然而，靓丽数据的背后也潜藏着隐忧。一方面，巴奴引以为傲的客单价持续下降，从2023年的150元降至2024年的142元，再降至2025年前三季度的138元。
另一方面，巴奴的增长在很大程度上依然依赖于门店的快速扩张。对比两次招股书可以发现，其门店数量已从2025年6月9日的145家增长至12月7日的162家，半年内净增17家，公司更计划在2026年至2028年新开超过150家门店。这种“跑马圈地”式的扩张固然能推高营收规模，但也对公司的供应链管理、人才储备和资金链构成巨大考验。
创始人高分红，员工社保欠缴
2001年，巴奴创始人杜中兵在河南安阳开设首家火锅店，品牌名称“巴奴”源自川江纤夫的称呼。2012年，品牌正式更名为“巴奴毛肚火锅”，并确立了以“毛肚+菌汤”为核心的战略。
然而，巴奴的成长之路却充满争议，争议核心往往指向其创始人和公司治理层面。最受市场诟病的莫过于其在IPO前夕的突击分红。
资料显示，巴奴在2025年1月派发了高达7000万元的股息。根据其股权结构，杜中兵及其家族从中获得了超过5800万元。一边大额分红给创始人“落袋为安”，一边伸手向资本市场要钱，因此引发了监管和市场的广泛质疑。
这一行为也直接引来了监管部门的关注。今年8月，中国证监会在境外上市备案补充材料要求中向巴奴发起九连问。监管部门要求巴奴详细说明分红的合理性、内部决策程序、税费缴纳情况，并结合公司负债情况说明其合理性。
此外，复杂的股权架构、用工合规性、数据安全等也是监管关注的焦点。招股书资料显示，巴奴并未为员工足额缴纳社保及公积金。2022年至2025年前三季度，供款缺口分别为160万元、120万元、70万元、50万元。对此，公司在招股书中坦言，可能因此面临潜在的处罚。
与此同时，杜中兵本人也屡次因争议言论成为舆论焦点。其中最著名的是其“月薪5000你就不要吃巴奴”的言论，被广泛批评为“爹味说教”和“歧视低收入群体”。尽管杜中兵事后回应称其言论被断章取义，原意是建议年轻人更应注重自我投资，但无疑还是给巴奴品牌带来了巨大的负面影响。
来源：新浪财经《BUG》栏目 徐苑蕾 共2页 上一页 [1] [2]
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