销售费用是研发费用约8倍
据奥维云网监测数据，2025年厨房电器线下零售市场主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别上升1.21%、下降1.05%；此外，电商渠道吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别上升7.91%、1.72%。
然而，相较于行业线下、线上这两大渠道的增速，老板电器吸油烟机产品同比下滑8.62%的表现令人大跌眼镜。在这背后，公司与地产行业高度绑定导致的“地产依赖症”短期难以消除，制约了公司的业绩增长。
李飞在与《BUG》栏目沟通中直言：“自2009年起，老板电器开始承接恒大、碧桂园、万科等多个百强房企的住房工程业务，背靠房地产，老板电器的营收由2010年的12.32亿元，增长至2020年的81.29亿元，工程渠道收入占比最高时一度达54.54%，但随着近年来地产工程项目的减少，老板电器的业绩也受到影响。”
据奥维云网监测数据，2025年全年精装住宅新开盘项目1073个、精装套数51.8万套，同比下降22.1%，精装渗透率为35.9%，整体仍延续下行态势。来自行业的监测数据，佐证了这一观点。
颇为讽刺的是，在公司整体业绩下滑，渠道乃至产品竞争力均持续下滑的情况下，老板电器对于产品研发的投入，不仅没有增长，反而持续缩减且长期低于行业水平。
年报显示，2025年老板电器研发费用约3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平4.8%。且低于行业平均水平的趋势，从2019年延续至今，长期未能改变。相比之下，2025年老板电器销售费用29.23亿元，是研发投入约8倍，此前多年亦长期7倍于研发投入。
《BUG》栏目注意到，2025年，老板电器员工数量也由2024年的5166人，缩减至2025年底的4980人，累计减员约186人。其中，技术人员成为减员重灾区，直接减少179人，其次是行政，减员101人，部分销售及生产岗位有所增员。
一边高管集体降薪，一边分红“套利”？
2023年，老板电器多次公开提及公司的新三年发展战略（2023-2025），表态将聚焦烹饪赛道，以“数字厨电”驱动开拓新增长点，到2025年再造一个新老板电器。
然而伴随2025年报的发布，营收、净利双降的老板电器，交出的却是一份“史上最差”的业绩答卷。
伴随着年报的发布，老板电器副董事长、总经理任富佳（老板电器创始人独子），董事、副总经理何亚东，副总经理周海昕等人的薪资，也迎来了大幅下滑。2024年，此三人年薪分别为139.41万元、164.28万元、352.28万元，如今三人薪资已调整为66.96万元、65.35万元、248.76万元，下滑幅度达51.97%、60.22%、29.39%。
值得注意的是，在2023年老板电器提出“数字厨电”驱动业务增长的新三年发展战略时，何亚东、周海昕两位高管曾共同出席“数字厨电研究院成立仪式”，就公司三年战略的开端打过头阵。然而如今，两人均已集体降薪。
与业绩下滑高管降薪形成鲜明对比的是，公司同时也正在“慷慨分红”。据公司分红预案，2025年公司预计分红约9.45亿元（含中期分红每10股派5元、合计4.72亿元），股利支付率高达75%。其中大股东杭州老板实业集团持股近50%，有望获益4.73亿元。
一边是业绩失速和高管降薪，一边又是大手笔分红。这不禁让投资者质疑：公司是在维护股东价值，还是在为特定利益群体套现铺路？
来源：新浪财经《BUG》栏目 周文猛
