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来源：证券之星
煌上煌（002695.SZ）于10月20日晚间披露三季报，公司报告期内延续上半年增利不增收态势，营收同比下降5.08%至13.79亿元；归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元。证券之星留意到，煌上煌盈利能力的提升得益于主要原材料处于价格低位，其中在今年上半年，受益于期间主要原材料价格的波动带来生产成本的下降，公司营业成本的同比降幅达到6.55%。与此同时，叠加冻干食品品牌立兴食品已合并报表，亦同步增厚了公司利润。
尽管盈利表现改善，煌上煌的营收增长仍承压。其已连续四年出现营收负增长，且连续五年三季度营收同比下滑，如何提振营收规模，是公司当前需解决的严峻问题。
01． 短期红利难掩长期盈利被动性
成本和费用端的下降，是推动公司盈利提升的重要因素。今年前三季度，煌上煌营业成本同比下降4.25%至9.23亿元，销售费用和管理费用分别为1.63亿元和1.25亿元，各自较上年同期下降26.58%和3.85%。
原材料价格的下行是带来生产成本回落的主要原因。煌上煌主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的研发、生产和销售，产品所需的主要原材料包括肉鸭、鸭脚、鸭翅等。今年上半年，煌上煌采购鸭颈、鸭翅和鸭肫的均价，与上年同期相比降幅都超过15%；另外，鸡翅尖采购均价较上年同期也下降了32.17%，受益于主要原材料价格的回落，上半年公司营业成本同比下降6.55%至6.7亿元。
费用端尤其是销售费用的下降，主要源于煌上煌加大关闭亏损门店力度，导致公司促销力度的减少，相关人工成本及促销费用均有所下降。仅今年上半年，煌上煌净关店数量就达到762家。
不过短期成本红利带来的盈利增长难以长期持续，例如2020年至2022年，煌上煌因原材料价格上涨等因素影响，导致整体业绩出现连续下滑。另一方面，关闭门店虽然减少了线下促销支出，但行业竞争加剧也可能迫使公司恢复部分营销投入。因此，煌上煌这种“节流”式增长存在被动性与不可持续性，只有主动“开源”、提升整体营收，才是稳定提高盈利的核心关键。
证券之星注意到，近年煌上煌营收承压显著。2021年以来，公司已连续四年营收呈现负增长，前三季度营收更是连续五年下滑。从行业侧看，近年来卤制品行业市场规模增速持续放缓，行业已从高速扩张期进入深度调整期，方正证券在其研报中提到，2024年卤制品行业龙头发生战略转变，由此前跑马圈地的开店策略转向“精耕细作、持续提升单店店效，保障加盟商盈利水平”的战略。
在此背景下，作为煌上煌的核心营收载体，公司门店网络持续萎缩，2024年至今年上半年，公司门店累计净减少1599家，与此同时，公司门店拓展亦不及预期，煌上煌在半年报中曾表示，报告期消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下降，门店数量出现负增长，导致营业收入达成不理想。
截至上半年末，煌上煌门店规模收缩至2898家。而据第三方平台红餐大数据显示，截至今年10月22日，煌上煌现有门店1870家。 共2页 [1] [2] 下一页
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