|
来源：证券之星 吴凡
近期，以“一体两翼”为发展战略的龙大美食（002726.SZ）发布了2025年半年报，报告期内，公司营收微降1.38%至49.75亿元，盈利端承压显著：归母净利润和扣非归母净利润分别为3516.87万元和3227.96万元，各自较上年同期下滑39.52%和42.15%。屠宰业务作为公司核心支柱，上半年贡献超八成收入，然而受生猪价格持续低位运行等因素影响，其毛利率仅为3.51%，虽较去年同期提升0.71个百分点，但仍处于较低水平。与此同时，作为战略重点发展的预制食品业务盈利水平高于屠宰业务，上半年收入却同比下滑19.5%至7.83亿元。
证券之星注意到，2021年以来的猪价波动使龙大美食经营面持续承压，不仅营收连续四年下滑，且扣非归母净利润四年累计亏损超18亿元，截至今年上半年，公司有息负债约32.19亿元，其中短期债务占57.72%，而其货币资金仅约9.73亿元，短期偿债压力较大。为此公司于近期放弃收购控股股东旗下生猪养殖公司五仓农牧，与此同时，公司还将两大生猪养殖募投项目第二次延期至2026年8月，试图通过收缩非核心布局、优化项目节奏缓解经营与财务双重压力。
01． 行业周期低谷，募投项目一延再延
2021年，是生猪价格进入周期性低位的转折点。证券之星了解到，2018年非洲猪瘟导致全国生猪产能损失超40%，2019—2020年猪价飙升至历史高位，刺激行业大规模扩产，然而这种“报复性扩产”也导致了2021年后市场供应持续过剩，成为猪价低迷的核心推手。
在此背景下，2021年，龙大美食业绩双降，其中归母净利润大幅亏损6.59亿元，2022年利润端短暂回暖后，2023年再度巨亏15.38亿元，创下自2014年上市以来最大亏损纪录。
为提振行业长周期下公司生猪屠宰业务的低迷表现，在屠宰业务方面，龙大美食缩减了部分产能利用率低及亏损严重的工厂的业务规模，提高盈利能力较好的单厂产能利用率；在养殖业务方面，公司则主动淘汰了部分生产效率低、设施较老旧的养殖场。
通过对传统业务的调整，2024年龙大美食的屠宰业务较上年同比下降6.65%至89.91亿元，归母净利润实现扭亏至2161.76万元。不过公司业绩在这一年回暖也得益于行业整体去产能，生猪价格呈上涨趋势，同时叠加养殖成本的下降，生猪养殖行业整体同比减亏或扭亏为盈。
值得注意的是，通常猪周期下行期持续2-3年，但本轮周期因产能恢复过猛而延长，同时，需求端受多重因素影响，猪肉消费增长乏力，今年上半年猪肉产量同比增长，但生猪价格呈下跌趋势。这种价格低位运行直接冲击了龙大美食的盈利水平。报告期内，公司鲜冻肉的毛利率仅为3.5%，而在过去四年，该产品毛利率未超过2.5%，其中2023年的毛利率低至-2.21%，鲜冻肉板块的盈利乏力也直接拖累整体利润水平。
由于猪价波动带来的经营压力，截至今年上半年，公司资产负债率70.82%，货币资金9.73亿元、有息负债32.19亿元（短期债务占57.72%），短期借款及一年内到期非流动负债规模大，面临兑付压力。为此公司于近期公告称，放弃对控股股东蓝润发展旗下生猪企业五仓农牧的收购，而此举原是为了解决同业竞争问题。
此外，龙大美食还于近期再次对两大生猪养殖募投项目“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目”和“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”延期至2026年8月。公司坦言，前述项目存在建设进度不及预期的情形，主要原因系受行业周期的影响。公司对非核心项目的收缩，即反映出其对项目风险的审慎，也暴露了其在周期低谷期推进上游布局的被动性。
共2页 [1] [2] 下一页
|
