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03
大本营失守
业绩“失速”之际，今世缘还出现了“省内失守、省外放缓”的局面。
分析指出，在省内，今世缘正面临本土竞品与外来品牌的双重夹击。在南京、苏州等核心城市，洋河股份通过“百日攻坚”行动强化终端陈列，挤压今世缘的货架空间；在苏北市场，安徽口子窖凭借兼香型差异化定位在徐州、连云港等地瓜分份额。同时，山西汾酒的玻汾系列、泸州老窖的头曲系列在乡镇市场铺货率大幅提升，也挤压着今世缘300元以下价格带。
财报数据显示，2025年上半年，今世缘省内市场收入同比减少6.07%至62.54亿元。其中，核心市场淮安、南京和苏中大区分别下滑4.32%、7.94%和0.21%。与此同时，省内市场苏南、盐城、淮海大区的营收分别同比下降11.04%、6.36%、7.33%。
证券之星注意到，今世缘宣称要“精耕省内，突破省外”，并多次针对省外市场进行战略规划。在2025年的省外市场拓展中，今世缘通过举办多样化活动提升品牌形象，并实施“六聚焦”策略，力图推动品牌建设与销售协同共进。今年5月，“苏超”正式开赛并迅速走红，作为联赛战略合作伙伴的“国缘V3”（今世缘旗下产品）同步受到曝光。
在省外市场方面，今世缘今年上半年营收达到6.28亿元，同比增长4.78%。但与去年同期36.39%的增速相比明显放缓。
针对省外拓展问题，今世缘回应称，目前省外市场也受政策影响，但影响比省内稍好一些。省外战略聚焦于江苏周边核心市场（如安徽、山东、上海、浙江）。浙江无本土强势白酒品牌，公司将重点提升产品竞争力。上海、浙江市场民间消费占比较高，V系产品表现较好。公司将坚持深耕已聚焦的重点市场，不会轻言放弃。尽管省外市场目前也面临压力，但市占率和营收仍在提升。
04
经销商打款意愿下降
合同负债一向被喻为酒企的“蓄水池”，代表了经销商向企业的打款意愿，在一定程度上体现了经销商对行业的市场预期，合同负债增长在某种程度上说明渠道拿货积极性越高。
今年上半年，今世缘的合同负债从2024年末的15.93亿元降至6亿元，降幅高达62.35%。可见，经销商拿货趋于谨慎。今世缘在财报中称主要系季节性因素导致预收款项的减少。
不过，今世缘认为，在当前整体白酒消费需求减弱的大环境下，已属行业较好水平，环比下降幅度较大，主要是季节性因素引起的，符合行业规律。
证券之星注意到，今世缘的存货周转情况也不容乐观。今年上半年，今世缘的存货周转天数为549.8天，去年同期为451.1天，侧面反映出白酒存货积压、动销不畅的问题。与此同时，今世缘今年上半年经营现金流净额为10.75亿元，同比下降13.75%，进一步反映动不畅销对资金回笼的影响。
值得一提的是，今世缘在产能优化上可谓下足了功夫。根据今世缘半年报，原酒生产规模稳定增长，优质酒率进一步提升。2万吨清雅酱香车间已经建成，即将全面投产。然而，在终端销售不振、库存积压背景下，扩产计划面临不小的挑战。
来源：证券之星 刘凤茹 共2页 上一页 [1] [2]
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