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来源：证券之星 刘凤茹
2025年上半年，今世缘（603369.SH）终结了此前业绩连增的态势，转为营收与净利同比双双下滑。这也是今世缘自2021年以来首次半年报营利双降，其中第二季度严重拖累业绩增长。
证券之星注意到，今世缘业绩“滑坡”背后，折射出中国白酒行业深度调整期的结构性困境。
“禁酒令”的严格执行重创政务与高端商务消费场景，使今世缘主打300元以上价格带的特A+类产品收入同比下滑7.37%，除了100元到300元价格带产品收入微增外，其他价格带产品也均出现不同程度下滑。同时，在江苏省内市场，今世缘深陷存量竞争下多品牌“内外夹击”的困境。尽管今世缘凭借赞助“苏超”加大了品牌曝光度，但省外市场增速明显放缓。
今世缘预计行业实质性好转或需待2026年下半年，在此之前，守住价格体系、重整省内外渠道信心，将成今世缘重返增长轨道的关键。
01
Q2业绩拉胯
财报显示，今世缘今年上半年实现营业收入69.5亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非后净利润同比下降9.08%至22.24亿元。
据了解，今世缘前身为江苏高沟酒厂，1996年创立今世缘品牌，主打“中国人的喜酒”概念，2014年登陆资本市场，是江苏第二家上市白酒企业。2021—2023年，今世缘营收、归母净利均维持20%以上的增幅，2023年成功突破百亿元营收大关。
在行业整体承压的2024年，今世缘实现115.5亿元的营业收入，同比增长14.31%。2025年上半年，今世缘业绩增长“急刹车”。这是自2021年以来，今世缘首度出现半年报营利双降的情形。
拆解2025年两个季度的业绩，相比第一季度营利双增，今世缘第二季度的业绩拖累了整体表现。今年第二季度，今世缘营收为18.52亿元，归母净利润为5.85亿元，同比分别下跌29.69%和37.06%，环比分别下降63.68%和64.44%。
行业人士认为，每年第二季度是白酒传统淡季。由于今年5月“禁酒令”的发布和落地执行，导致公务消费场景消失以及部分商务接待场景受到影响，市场普遍对酒水尤其是白酒市场前景抱有悲观情绪。
“五月下旬以来消费环境出现较大变化”，今世缘管理层早已释放出信号。今世缘还提到，2025年6月及7月终端动销增速环比4月、5月出现下滑，主要是受政策因素和季节性影响，去年也是这种情况，只是今年的斜率更陡一些。目前公司除了对下半年的宣传活动有些调整外，还没有对费用预算进行大的调整。
今世缘预计行业实质性好转可能在2026年下半年出现。2025年四季度环比降幅或可改善，尽管去年同期基数较低，同比能否持平仍难预判。
02
高端市场承压
今世缘主要产品为“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大系列白酒。今世缘白酒类产品按照价位带划分产品档次，特A+类为出厂指导价300元（含税，下同）以上的产品，特A类为100—300元价位带产品，A类为50—100元价位带产品，B类为20—50元价位带产品，C类、D类20元以下价位带产品，其他为非白酒产品。
今世缘曾表示，高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。具体而言：“四开”及以上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比，“对开”“单开”及“淡雅”系列受影响较小，甚至保持一定增长。
从今世缘披露的《2025年上半年与行业相关的定期经营数据公告》中，可见公司高端产品承压。数据显示，今年上半年，今世缘特A+类实现营收43.11亿元，同比下降7.37%，成为拖累整体业绩的关键因素。
特A+类以下的价格带中，尽管特A类产品今年上半年的营收为22.32亿元，同比微增0.74%，但难以填补高端产品下滑的缺口。除了特A类之外，其他价格带产品均未能放量。具体而言，A类、B类、C类和D类分别实现营业收入约2.32亿元、7679.84万元、2651.71万元，分别同比下降10.04%、6.34%、39.38%。
今世缘则表示，公司仍将坚定不移地投入高端市场，但也会根据自身产品结构的特点平衡好多个价格带的资源配置。 共2页 [1] [2] 下一页
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