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证券之星了解到，通过在揭阳建设新工厂，燕塘乳业一方面可辐射粤东及福建、江西等周边省份，另一方面新工厂毗邻粤港澳大湾区，也有助于对接港澳消费市场。不过公司最终能否敲开省外市场的大门还有待时间检验。至少从现阶段看，公司近年来自广东省外的收入不足4000万元，营收占比不足3%，且2024年的毛利率仅为14.54%，远低于广东省内25.55%的毛利率，可见区域性乳企燕塘乳业在省外市场拓展时面临的困局。
02． 再押注冰激凌品类胜算几何？
尽管粤东项目可研报告显示，预计项目运营期年均销售收入7.22亿元（含税），年均利润总额5952.65万元，但这一投资达6.05亿元扩产项目的建设实施仍面临不少挑战。
首先，根据国家统计局数据，2024年中国牛奶原料奶总产量4079万吨，同比减少2.8%，为2018年以来中国牛奶产量首次出现下降。东海证券研报显示，2024年各类乳制品消费总量预计下降5%左右，供给仍然处于过剩局面，奶价继续下行。
报告期内，燕塘乳业来自花式奶、乳酸菌乳饮料类和液体乳类销量分别下滑12.17%、2.88%和9.98%。与此同时，公司两大生产基地广州旗舰工厂和湛江生产基地的产能利用率分别为68.69%和55.6%。在行业产能阶段性过剩，叠加自身产品下滑、产能利用率不足的局面下，未来新增的产能能否在省内、省外同时得到消化还需打上问号。
其次，粤东项目一期产能中还包含年产6700吨冰激凌和年产300吨奶酪。证券之星了解到，早在2016年，燕塘乳业就正式发布旗下冰激凌品牌——“诗华诺”，然而由于公司在冰激凌雪糕业务领域投入较小，该业务不仅收入常年处于低水平，且2020年更是出现亏损情况，由此公司于2022年停产该品类的生产。
而对于粤东项目中引入冰激凌、奶酪品类，公司管理层在今年业绩说明中表示，将通过产业集群项目的实施，打造差异化的冰激凌、奶酪等多品类产品，为市场开拓提供新的增长点。
事实上，不论是冰激凌还是奶酪品类，都是燕塘乳业突破产品结构单一化的尝试，而新品类能否形成新的业绩增长点，也与公司能否摆脱“区域乳企思维”有关，在全国性品牌主导的市场中，唯有依托本土供应链优势做深细分场景，而非盲目追求规模扩张，才有可能在红海中开辟出差异化的生存空间。
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