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公司成本优势靠巨额关联交易扶持？
2022 年以前，除芒果外，爱奇艺、腾讯视频、优酷均处于亏损状态。我们发现，芒果超媒一季度尽管营收承压，但是其盈利仍然实现了正增长。
相比“优爱腾”长期毛利率较低，芒果超媒体的毛利率则稳步维持在30%以上。这背后究竟有何玄机？
2018年，芒果传媒将旗下五家公司快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐作为资产注入快乐购，并正式更名为芒果超媒。据悉，大股东芒果传媒与上市公司签订协议，2018年至2020年期间，湖南卫视将其播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV，合计约14.93亿元。
背靠大股东资源，公司获得较低内容制作成本。资料显示，华策影视此前披露的《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》《亲爱的，挚爱的》《我和我们在一起》《请和这样的我恋爱吧》6部剧累计销售额为18.58亿元，而芒果TV也是其中的购买方之一。这成本显著高于湖南卫视给芒果超媒的打包价的独家版权成本。换言之，芒果超媒背靠大股东资源可以获得较低内容采购成本。
至此，有人疑问公司关联交易价格是否公允？有没有相关方利益倾斜？值得一提的是，公司的关联交易近年似乎又在进一步加大。2022年财报显示，公司向关联方出售商品/提供劳务金额为49.41亿元，占当期收入之比超35%；而上一年，该关联交易金额为38.65亿元，占比为24%左右。
需要指出的是，随着版权独家协议到期，公司又续签了5年。根据协议约定，快乐阳光于2021年至2025年购买境内标的权利的价格原则上与2020年保持一致，即5.4571亿元/年；如合同期内湖南卫视出现市场公认的现象级爆款节目，则在现象级爆款节目存续期内，当年采购价格应当较前一年价格上涨10%，快乐阳光将与湖南广播影视集团另行签署补充协议。
Q1业绩仍承压
公司今年一季度业绩表现仍较差。2023年一季报显示，公司实现营业收入30.56亿元，同比减少2.16%；归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增长7.39%。
Wind数据显示，公司一季报营收自2021年达到高峰后，出现持续下滑情况。
根据CTR媒介智讯的数据显示，2023年1-2月电视广告刊例花费同比下跌17.1%。其中，分月份看，今年1月同比下滑15.5%、2月同比下滑19%。值得注意的是，今年1月环比有所上升，但是2月环比却又出现大幅下降。
来源：CTR
对于互联网广告行业景气度下滑带来的不利影响，芒果超媒在2022年年报中表示，随着2022年末大促节点营销带动及2023年宏观经济预期趋稳，调查显示消费者信心回暖，广告市场整体规模增速有望回归常态。CTR数据、QM数据及GfK中国消费者信心跟踪调研等报告显示，2022年广告市场全年承压，市场规模同比减少11.8%，其中影院视频广告花费同比下跌超57%。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 文/夏虫工作室 共2页 上一页 [1] [2]
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