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来源：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/cici
2023年1月31日，美克家居发布2022年年度业绩预亏公告，预计扣非归母净利润为-3.1亿元到-2.55亿元，同比由盈转亏。这份全年业绩亏损的预告似乎都在投资者预期之内，因为美克家居2022年已连续三个季度单季亏损了。
值得关注的是，美克家居发布的一份《关于参与设立产业基金暨关联交易的进展公告》，公告称基金合伙人已按照协议约定缴纳首次出资额，其中美克家居认缴出资3.1亿元，实缴出资0.93亿元，占比44.29%。
关注美克家居的投资者或许知道，美克家居自身债务状况并不乐观，除了资产负债率持续增长之外，公司截至2022年前3季度还存在着16亿元的短债货币资金缺口，同时公司担保金额占净资产的比例高达59%，已超出50%的警戒线。在这种情况下，美克家居还能大手笔出资认缴产业基金，或令公司资产状况雪上加霜。
3成收入做营销 年度业绩亏损或在意料之内
美克家居主营家具业务，具有从产品设计、开发、生产、销售的完整家具供应链能力，是我国实木家居零售企业。
近日，美克家居发布2022年年度业绩预告，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.95亿元到-2.4亿元；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3.1亿元到-2.55亿元，同比由盈转亏。
对于本次业绩预亏的原因，疫情无疑又成为了“背锅侠”，美克家居认为主要是在于：国内疫情反复对公司主营业务开展产生了较大影响，事实恐没有这么简单。
一方面，公司业绩表现疲软也有源自房地产销售景气度下滑的压力。房地产作为家居行业的上游产业，该行业景气程度直接影响到家居行业的走向，因此两者关系一直紧密不可分割。
据国家统计局数据显示，我国住宅竣工面积同比变化于2021年9月开始由正转负，2022全年房屋竣工面积86222万平方米，下降15.0%。其中，住宅竣工面积62539万平方米，下降14.3%。除此之外，据山西证券数据显示，全国二手房出售量指数也是持续下滑，2022年11月二手房出售量指数为56.46。
（资料来源：山西证券研报）
另一方面，美克家居主打高端系列，公司享受产品销售高溢价的同时，也要用大手笔的收入去做营销。2020-2022Q3公司的销售费用率分别为31.75%、28.63%、33.91%，也就是公司近30%收入用于营销。这远超家居行业平均水平，以2022Q3数据为例，美克家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派的销售费用率分别为33.91%、8.09%、9.86%、15.63%、10.36%。
然而，以高端设计著称的美克家居研发费用率却在这5家上市公司中垫底，仅为1.79%。
最后，美克家居净利润增速自2019年就开始放缓，并在2020年起出现下滑。2019-2022Q3，其归母净利润分别为4.64亿、3.06亿、2.29亿、-2.35，分别同比变化为2.76%、-33.91%及-25.28%、-255.52%。
因此，在2022年三个季度归母净利润均出现亏损的情况之下，美克家居2022年全年出现业绩亏损似乎并不令市场投资者意外，如何扭转业绩颓势提振投资者信心或成为重中之重。
库存高企 存货跌价风险或提升
2020-2022年前3季度，美克家居存货规模分别为19.77亿元、22.78亿元、24.32亿元，存货规模持续攀升。同时，截至2022年前3季度，公司存货周转天数高达335.4天（数据来源：wind），也就是说，公司家居产品生产后平均需要近1年的时间才可卖出，或存在一定的库存积压状况。
公司半年报曾对存货明细构成有所披露，其中库存商品占据了大头，截至2022年上半年，公司库存商品账面余额为21.57亿元，占比87.75%。如此看来，公司成品家居用品或存在一定的滞销状况。
（资料来源：公司半年报）
值得关注的是，产品库存积压不仅占用了公司的运营资金，同时也增加了公司的管理成本和获利成本，拉长产品的周转周期，从而降低公司的整体利润。除此之外，库存积压或会造成家居款式过时，不得不进行降价处置，从而增加企业的存货跌价准备计提，2022年上半年美克家居存货跌价准备期末余额为0.27亿元。 共2页 [1] [2] 下一页
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