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桃李面包净利润再度下滑:销量下滑下的产能扩张 到底是风险还是机遇?

  从行业角度来看,随着新玩家的涌入,短保面包市场竞争正在加剧,这也是造成桃李面包增速放缓的重要原因。

  短保面包是近年来面包领域一个增速较快的品类,传统的短保面包以连锁烘焙企业为主,如巴黎贝甜、面包新语、克莉斯汀等,这种模式特点是依靠连锁店面,客单价较高,面向消费水平较高的消费群体,因此扩张受限。

  桃李面包和宾堡等短保企业利用“中央工厂” 模式,降低了生产成本,利用价格较低的短保产品快速扩张。这是过去十多年桃李面包营收持续增长的背景。

  目前短保市场集中度已经不低,根据欧睿国际和华西证券的数据,截至2018年,桃李面包短保市场市占率为29%,第二名嘉顿为7%。也正是从2018年开始,桃李面包营收增速开始放缓。

  2018年开始,行业内公司也在纷纷进入短保市场,达利食品推出了“美焙辰”, 宾堡收购了曼可顿在国内的全部4家公司,还有连锁店罗森、全家等也推出了自有烘焙品牌。一方面,行业集中度已经不低,另一方面,又有来自竞争对手的激烈竞争,这种情况下桃李面包的增速一再放缓。

  近年来,桃李面包还在不断扩张,对于运输距离受限的短保面包来说,扩张的前提首先是建厂。2022年上半年有两个生产基地投入使用,已开工的生产基地达到22个,还有6个在建生产基地项目。

  随着新项目的建成,整体产能利用率也从2021年的85.56%降至上半年的78.51%。目前在建的6个项目设计产能合计达到27.89万吨,相当于在2021年产能基础上增加66%。这部分产能能否全部消化,是个很大的问题。

  随着产能项目的投建,公司的固定资产和存货均在迅速膨胀,截至今年三季度,固定资产达到26.48亿元。相比2019年增长了71%,同期存货增长了39%。如果未来销售跟不上,存货跌价和折旧损失将直接拖累业绩。

  桃李面包2015年以来融过两次资,一次是2017年定增募资7.38亿元,一次是2019年发行10亿元可转债。截至2022年6月30日,公司募集资金余额为5014.9万元。募资用完后公司开始借钱,今年三季末,公司短期借款增加到4亿元,短期借款加上一年内到期的非流动负债总额为4.23亿元,而公司账面货币资金为3.44亿元,已经低于短债。

  如此激进扩张带来的是风险还是机会呢?

  来源:新浪财经上市公司研究院 作者:浪头饮食/ 郝显

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