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2021年传音控股非洲及非洲以外地区销售情况 （元）
数据来源：公司年报
手机业务毛利率下滑
据Wind数据显示，2019年至2021年，传音控股综合毛利率为27.36%、25.74%、21.30%。2022年第一季度，为21.43%，较上年同期减少2.01个百分点。
分业务来看，该公司手机业务毛利率由2019年的27.68%，降至2021年的20.39%；其他业务由26.59%升至41.37%。分地区看，上述三年，非洲地区毛利率为31.08%、30.99%、27.81%，持续下滑；亚洲等其他地区为15.96%、18.27%、15.02%，呈波动态势，且相比非洲而言毛利率相对较低。
一般而言，毛利率下降主要与成本上升、售价下调有关。结合前文及地区毛利率，该公司手机业务、综合毛利率的下降，除了成本因素，或也与亚洲等其他地区业务增长有关。对此，传音控股向《投资时报》研究员表示，公司通过多年积累，在采购环节与供应商建立了稳定友好的合作关系，能够保证原材料的品质和交期。
需注意的是，公司2020年、2021年多项费用控制较好，除了2020年受汇兑损失影响，财务费用大增，另外三费（销售、管理及研发费用）增幅均小于营收。2021年，公司销售费用率6.57%、管理费用率2.62%、财务费用率为0.22%、研发费用率3.06%。除了研发费用率较上年未变，其他费率均有所下降，尤其销售费用率减少3.64个百分点。
以致于2021年期间费用率为12.47%，较上年减少近5个百分点，部分抵消毛利率下滑对利润影响。而且，包括政府补助等在内的其他收益为3.77亿元、公允价值变动净收益为5.37亿元，分别较上年增加0.71亿元、4.78亿元，“完美”覆盖资产减值、信用减值损失等对利润下行影响。
2021年，传音控股录得净利润39.12亿元，增幅为46.06%；净利率为7.92%，高出上年0.8个百分点。但若未来公司“控费”能力减弱、毛利率持续下滑，政府补助、公允价值计量项目出现异动，利润端或将承压。
营运能力略降
同期，公司存货也有所上升。
截至2021年末，传音控股存货为75.79亿元，较上年末增长36.51%。其中，原材料36.75亿元、库存商品20.04亿元，较上年末增长89.71%、10.23%。此外，公司存货周转天数、周转率均有变动，前者由2020年的56天增至61天；后者由6.46次降至5.92次。营业周期由2020年的65天，拉长至69天。
存货增加不仅令营运能力有所下降，也对资金面带来影响。截至2021年末，公司经营活动产生的净现金流为40.39亿元，同比减少6.25%。对于下降原因，公司在年报中表示，随着销售规模扩大，为满足市场需求，总体库存备货量上升，支付货款增加所致。
事实上，截至2021年末，公司货币资金已较上年末减少33亿元，为98.55亿元。短期借款、一年内到期的非流动负债合计金额虽较上年略降，但应付票据及应付账款112.88亿元，较上年末增加7.17亿元。包括售后质保费、专利使用费、印度公司补缴税款及罚金在内的预计负债22.10亿元，同比增加近8亿元。
此外，截至2022年3月末，该公司存货84.86亿元，仍较2021年末增超一成；周转天数由2021年同期的66天增至83天，周转率则由1.37次减为1.08次。若存货未尽快“消化”，公司靠经营“造血”或存压力。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 传音控股 |
