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毛利率持续下降
除了增长问题，《投资时报》研究员注意到，2021年公牛集团毛利率持续走低，由2019年的41.41%、2020年的40.12%，降至36.95%，仅略高于2018年同期水平。
分产品来看，电连接产品、智能电工照明产品的毛利率均同比下滑，其中前者降幅最大，由上年同期的39.13%降至32.95%，后者则由上年同期的43.15%降至42.02%，同比减少6.18个、1.13个百分点。数码配件产品的毛利率略有上升，由22.37%增至27.0%。
若分地区来看，则境外毛利率降幅明显，由上年同期的17.25%降至8.36%，同比降幅近9个百分点；境内则由40.51%降至37.51%，降幅3个百分点。
此外，《投资时报》研究员注意到，公司毛利率下滑与大宗原材料价格上涨、且公司期货套保未能完全对冲有关。年报显示，2021年公牛集团营业成本78.09亿元，同比增幅为29.74%；其中，直接材料64.41亿元，较上年同期上升近四成，占总成本的82.48%。两者增幅均超收入。而原材料价格上涨，不仅令成本上升，也让公司期末经营活动产生的净现金流同比减少12.30%，录得30.14亿元。
再看期货套保，由于公牛集团所需原材料包括铜材、塑料、组件及五金件、包材等。公司主要对铜、塑料粒子等原材料进行套期保值，并按现金流量套期保值进行会计处理，账面浮盈部分计入衍生金融资产。截至2021年末，公司该项指标为361.31万元，较年初的2715.92万元大减2354.61万元。
对于如何更好发挥套期工具、降低成本压力，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，“套期保值主要是为了稳定前端原材料成本，维持经营稳定性，公司基于对大宗原材料价格的判断，根据自身用量来动态调整套期保值的头寸和周期，并已形成定期检讨、滚动循环的长效机制。”
尚有房企应收款
年报中，公牛集团还提及渠道方面的建设，进一步确立To C、To B两大营销体系，线下五金渠道、装饰渠道、数码渠道及线上电商渠道协同互补。五金渠道主销转换器等电连接产品、断路器、光源类照明产品；装饰渠道围绕家装环节销售墙开、LED照明、浴霸、智能晾衣机等智能生态产品。
B端渠道方面，该公司构建围绕装企、工程项目和地产精装业务为核心的三大开发体系。目前已与业之峰、贝壳等120余家装饰公司及平台建立合作。2021年，公司B端渠道销售收入同比增长175.20%。
但B端渠道与现有渠道重合度相对较低，且加大与装企、房企合作，未来是否会带来回款风险还待观察。
此外，《投资时报》研究员注意到，截至2021年末，公司其他应收款为1.96亿元，同比增长55.44%。其中，归于融创房地产集团有限公司的期末余额为1.1亿元，占其他应收款期末余额的47.77%，账龄1—2年，坏账准备期末余额为0.22亿元，款项性质为拆借款；该笔拆借款利息期末余额为100万元，坏账准备期末余额5万元。
公司在年报中提示，“后期不排除该应收款无法收回的可能性。”考虑到目前地产市场复苏不明显，若未来B端渠道业务拓展，如何规避大客户回款风险？
对此，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，B端业务有严格的风控体系，仅在其他应收款中存在少量尚未到期地产企业借款，已在定期报告披露，并审慎计提坏账准备，目前整体风险可控。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 公牛集团 |
