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上海富驰业绩变脸快
在上海富驰、东莞华晶深陷亏损的时候，同行业上市公司的盈利情况还比较不错。统联精密（688210.SH）于2021年12月首次公开发行股票募集资金8.55亿元并在科创板上市。
2018年度，2019年度，2020年度和2021年1-6月，统联精密对苹果公司及其指定EMS厂商的销售收入占当期营业收入的比例分别为95.10%、85.55%、70.78%及85.80%，综合毛利率分别为47.45%、42.72%、49.56%及40.52%。有了苹果这个大客户以及上市加持，统联精密的盈利能力比较强。
作为行业第一家上市公司——精研科技（300709.SZ）2020年实现营业收入15.64亿元、净利润1.42亿元、扣非净利润1.16亿元，同比分比增长6.19%、-17.17%、-30.15%。2021年1-9月实现营业收入17.22亿元、净利润1.26亿元、扣非净利润9786万元，同比分比增长54.56%、44.94%、46.42%。
MIM工艺凭借自身设计自由度高、材料适应性广、量产能力强等特点，被业界誉为当今“最热门的零部件成形技术”，已被广泛应用于消费电子、汽车制造、医疗器械、电动工具等领域。MIM的市场规模比较小，根据MaximizeMarketResearch数据，2016年全球MIM市场规模为24.6亿美元，2018年增至28.7亿美元，预计2026年将达到52.6亿美元。中国是全球最大的MIM市场，占全球市场的40%，据中国钢结构协会粉末冶金分会数据，2020年国内MIM市场规模增加至73亿元，与2019年相比增长9%，预计到2026年市场规模将达141.4亿元。全球MIM厂家的规模比较小，年营收规模在10亿元级别以上的极少，大部分的年营收规模在2亿元以下。从营收规模来看，上海富驰名列前茅，为何还赚不到钱？
且毛利率大幅下滑。2018年、2019年1-9月，上海富驰的综合毛利率分别为32.41%、33.29%。2020年被收购后，在财报中，上海富驰、东莞华晶的营业收入一并归类到消费电子产品，2020年消费电子产品的毛利率为22.97%。
2018年至2020年，精研科技的综合毛利率分别为30.20%、37.81%、29.76%，统联精密的综合毛利率分别为47.45%、42.72%、49.56%。
在收购方面，精研科技无疑谨慎很多。2021年精研科技以1.8亿元收购深圳市安特信技术有限公司（下称“安特信”）60%股权，转让方承诺，2020-2022年度安特信经营业绩的业绩目标（承诺扣非净利润）分别为1200万元、2400万元、3600万元。各方同意，将受让方应支付剩余50%交易款（9000万元）作为业绩对赌的金额，受让方将根据安特信业绩目标的完成情况支付上述款项。根据业绩承诺的完成情况来支付剩余50%交易款无疑最大程度保护了受让方的利益。
科达磁电的业绩波动
在此之前的2014年11月，东睦股份以9000万元现金收购浙江科达磁电有限公司（后更名为“浙江东睦科达磁电有限公司”、下称“科达磁电”）60%的股权，开始涉足粉末磁性材料领域。本次交易形成3390.68万元商誉，随后增加投资2520万元，持股比例上升至75%。购买日至2014年末，科达磁电实现营业收入2409万元，实现净利润154.05万元。
2020年，科达磁电实现营业收入3.10亿元，实现净利润1326.11万元，均创下新高。
有意思的是，科达磁电的业绩波动非常规律，偶数年盈利，奇数年亏损，按照这个规律，科达磁电2021年将会亏损。那么，2021年上半年实现营业收入2.37亿元及净利润2123.94万元的科达磁电能否打破盈亏规律？虽然结果不明确，但该公司的经营活动现金流一如既往的糟糕，除了2018年净流入近千万外，其余年度均入不敷出，2021年上半年也如此。
但是，东睦股份无论是对东莞华晶，还是对科达磁电，资金扶持力度比较大，截至2021年6月30日，科达磁电欠1.71亿元、东莞华晶欠1.11亿元。
发展让位分红
现金分红是上市公司回报投资者的重要方式。
2014年及2016年，东睦股份先后定向增发股份累计募集12亿元，加上业绩大好，财大气粗的东睦股份这几年分红非常大方。2018年至2020年，现金分红（税前）4亿元、2.99亿元、9245.84万元，占当年净利润的比率分别为122.02%、97.10%、105.67%。而2014年才36.69%。
如果业绩好，资金充裕，在满足未来发展的情况下，大手笔分红无疑是值得点赞的事情。但东睦股份的发展还需要大量资金，却不切实际的分红，导致负债累累，利息费用大增。2018年至2020年、2021年1-9月的利息费用分别为96.37万元、1045万元、7005万元、6361万元，各期末的资产负债率分别为16.25%、31.87%、48.89%、50.53%。截至2021年9月30日，负债总额30.84亿元，以有息负债为主，其中短期借款10.82亿元、一年内到期的非流动负债9169万元、长期借款11.09亿元。
虽然有息负债大增缓解资金压力，但恐怕远远未能满足发展需求。2020年已购买连云港经济技术开发区内184余亩土地使用权，主要用于建设消费电子精密零件自动化生产线，项目预计总投资10.00亿元，并在东莞东城街道购买38亩土地使用权投资建设“华晶制造基地项目”，项目预计总投资4.20亿元。
东睦股份在2020年年报表示，报告期内，公司积极布局产业基地，计划在宁波、上海、连云港、东莞等地区打造4家10亿级规模生产基地，为公司的持续发展建设牢固的基础。
四大生产基地的钱从何处来？截至2021年9月30日，东睦股份的货币资金3.72亿元、交易性金融资产127.11万元。经营活动现金流比较好，自2005年以来一直都保持净流入，不过，在2016年创下3.05亿元的新高后呈下降趋势，2017年至2020年分别为1.95亿元、2.77亿元、1.65亿元、1.28亿元。再这样下去，怎样应付快速增加的财务费用？
来源：证券市场周刊 特约作者 林依达/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 东睦股份 |
