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业绩亏损严重 股价跌跌不休!温氏股份能否重回顶峰?

  2021年上半年,温氏股份实现营业收入约306.3亿元,同比减少14.81%;归母净利润为-24.98亿元,同比下降160.14%

  猪肉是国民菜篮子的重要组成部分,猪肉价格不仅会影响CPI,更关系着百姓的一日三餐。作为国内肉猪养殖龙头企业之一的温氏食品集团股份有限公司(下称温氏股份,300498.SZ)近日批露的半年报显示出业绩亏损严重。

  温氏股份的主要业务是肉猪和肉鸡的养殖和销售,整体来看,该公司鸡、猪主营业务收入各占总营业收入的50%。2021年上半年,温氏股份实现营业收入约306.3亿元,同比减少14.81%;归母净利润为-24.98亿元,同比下降160.14%。其中,肉猪类养殖营业收入同比下降37.38%,营业成本同比增长13.47%,一减一增,导致温氏股份2021年上半年肉猪类养殖业务毛利率同比下降50.02%。

  对于业绩变脸的原因,温氏股份方面对外表示,主要是由于猪业生产全面恢复,猪价大幅下跌,原料价格上涨带来猪业务亏损。

  业绩亏损严重 5月份停止外购猪仔

  温氏股份与牧原股份(002714.SZ)、正邦科技(002157.SH)并称为中国养殖业“三大巨头”。今年上半年,牧原股份实现营收415.38亿元,同比增长97.49%,归母净利润为95.26亿元,同比下降11.67%。正邦科技净利润亏损14.30亿元,其中养殖业实现营业收入177.38亿元,同比增长65.59%,同期营业成本上升130.03%,毛利率下跌25.02%。

  可以看到,猪肉价格下跌,各家养殖企业日子都不好过。但不同企业之间业绩仍有较大区别,这与公司业务构成及日常经营管理密不可分。

  猪养殖业务包括种猪繁育环节与商品猪育肥环节。种猪繁育环节又可以细分为育种和种猪养殖。育种特指高代际优良原种的选育,种猪养殖则是指对原种猪做进一步的扩繁。整体来看,育种技术复杂度相对较高,需要长期研发积累,目前国内大多数企业还没有涉足到上游育种环节,只是从国外供应商处引进曾祖代猪,在国内进行祖代、父母代扩繁。

  从三巨头的角度来看,牧原股份已初步形成集饲料加工、种猪育种、商品猪生产、生猪屠宰于一体的产业链,也就是说在繁育环节牧原股份已经实现自主育种。而温氏股份在今年5月份前仍需要外购猪苗。

  半年报中,温氏股份表示,公司已于5月份暂停外购猪苗。但值得注意的是暂停外购猪苗并不等于温氏股份已经实现了自主育种,目前该公司仅实现对原种猪做进一步的扩繁,距离实现育种仍有一定差距。

  与温氏股份类似,正邦科技目前也只是停留在引进种猪,进一步扩繁的阶段。在半年报中,正邦科技表示公司在2019年第四季度启动“万头引种”计划,建立自主核心群,目前该工作已经进入尾声。

  值得关注的是,外购猪仔会提升营业成本、增加防疫难度。而引入种猪扩繁在到达一定年限后,公司大概率又需要引进新的优质品种。在某种程度上说,如果不能实现自主育种,公司将无法形成有效的壁垒,也就很难争一流,只能停留在养殖这一层面。

  国内生猪市场价格变化情况(元/千克)

数据来源:农业农村部

  “公司+农户”模式拖后腿?

  在商品猪育肥环节也存在着公司一体化自养与“公司+农户”合作养殖两种主要模式。“公司+农户”模式中农户只出人工养殖,公司负责提供猪仔、养殖服务及后期收购。由于自育肥的投资额较大,影响投资回报率。因此,当近年来众多企业大举投资进入养猪行业时,特别是在早期争抢市场份额的阶段,绝大部分企业都是优先选择“公司+农户”合作养殖的模式,即优先投资于种猪产能的建设,而非育肥产能的建设。

  目前,牧原股份采用“全自养、全链条、智能化”的经营模式,也就是说,在育肥环节牧原股份采取一体化自养。正邦科技自养规模占比约40%,合作养殖约占60%。温氏股份则是以合作养殖为主。

  “公司+农户”这种轻资产运营模式可以帮助企业迅速扩大经营范围,但也存在反应速度慢、设施设备相对落后、疫情防控效果差等缺点。

  2018年下半年,非洲猪瘟来袭,这一模式的缺点被放大。在无疫苗和有效治疗方案的背景下,防空能力较差小农户损失惨重。

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