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从具体销售来看，与其竞争对手相比，差距非常大。以烧水壶为例，天猫商城的数据就显示，小熊电器的烧水壶月销量最高不超过4000笔（3月26日数据），美的、苏泊尔月销量10多万笔，九阳4万笔，小米月销量3.6万笔。相对于小熊，后述竞争对手显然具备更佳的IP效应。进一步的观察不难发现，小熊电器除了在煮蛋器具备较大的市场领先优势以外，其余的小家电产品，几乎都存在不小的竞争差距。
叠加前文所述的销售数据疲软，这揭示一个现实困境，小熊电器的业绩增长前景并不乐观。将上述业绩增长的前景与小熊电器募投资金形成的固定资产联系在一起，投资者最终发现，这有可能引发“灾难”。
原因在于，如果小熊电器不能如期进一步打开市场，从而出现产能闲置，不仅是当年大量的折旧费用对利润的蚕食，且由于同等规模的资产不能为股东提供回报，这会降低小熊电器的资产运营效率，降低其净资产收益率，站在股东的角度来说，回报率实际是下降了。以2020年为例，小熊电器的净资产收益率从2018年的74%下降至2020年的24%（前三季度年化数据）。
事实上，正是基于前述的考量，小熊电器通过募投大量资金投建固定资产是“不经济”的行为。2020年10月，小熊电器表示，“去年（2019年）小熊电器的自产率约为九成，今年有所下降”，这并未影响小熊电器的销售和业绩。
必须要提醒的是，据小熊招股书，募投资金预计形成新产能约2460万台，小熊电器预计将为这些新增产能投入约10亿元资金（据招股书募集资金用途，不含信息化建设）。
但是我们发现，直到2019年末，小熊电器近2500万台小家电产能所使用的固定资产仅为1.37亿元。暂不考虑折旧以及建设期设备价格等因素，这实际意味着小熊电器将新增7倍于IPO之前的产能，换句话说，新能产能叠加之前的2500万台，实际是总数近2亿台的产能规模。
照此推算，小熊电器未来产能过剩的忧虑实际会更大，且其招股书披露的新增产能数据存在逻辑错误。
不管怎样，本质上，小熊电器走的还是一条重资产道路。但是就小家电行业来说，无论是技术本身，还是生产线设备，乃至产业，都已经非常成熟。在其当前产能能够满足基本市场需求的前提下，小熊电器完全可以通过ODM模式，将自己的产品更“轻”地推向市场，从而将管理重心完全聚焦于更有价值的创意创新以及研发。
事实上，市场上能够为小熊电器提供加工的厂家有很多。据招股书披露，为小熊电器提供代工服务的厂商，包括了中山市新高路华电器有限公司、中山市韩立电器有限公司等诸多厂家。
轻资产的模式下，还会带来一个潜在的利好，就是可以随机根据市场需求调节自己的订单，无需为产能以及固定资产折旧“负责”。从这样的角度看，小熊电器作为新生代电器生产商走了前辈最笨重的路。
如果不上市，小熊电器上述产能过剩的大概率就不会出现，关于小熊电器面临的市场竞争的讨论也不会像现在这样激烈。小熊电器也可以根据市场需求对其生产和销售做出更为灵活的安排。上市以后就不一样了，小熊电器的管理层必须考虑未来营收的扩张问题，甚至外延问题。
如果不上市，小熊电器也不用担忧市值的大幅波动。事实上，从前述的内容已经看出，即使没有上市，小熊电器也能满足当前的产销安排。但是，上市以后，小熊电器的业绩波动会放大股价的波动。
由于业绩增长的放缓，从去年下半年开始，小熊电器的市值缩水了一半以上。不少投资了小熊电器的投资者对于公司股价的下跌在股吧里面表达着各种不满，其中一位投资者的评论具备典型性，其评论称，小熊“你不是熊，你是真熊”。
公司股价的大幅波动，也与部分机构的”投机主义”作为有关。小熊电器的管理层一定程度上可能需要忍受这种机构，资本市场“大作手们”的进出给公司估值带来的强烈负面冲击。
举例来说，在2020年2季度，汇添富公益基金的理事长林立军担任董事长的正心谷投资管理有限公司旗下的一只基金——正心谷价值中国精选私募证券投资基金，曾经在2020年2季度火速大手笔买入239.26万股（流通股6.13%），是当时小熊电器最大的单一持仓股东。但这只打着“价值标签的”私募基金，在三季度就清仓退出了。正是正心谷私募基金这样大手笔的进出一只股票的凌厉手法，是典型的投机行为。正是他们的行为导致了公司股价的大幅起落，并放大了小熊电器的业绩波动。恐怕这样的波动也并非是李一峰愿意看到的。
当然，借助上市，李一峰实现了巨大的财富增值，李一峰、陈红夫妇通过佛山市兆峰投资有限公司以及永新乡吉顺资产管理合伙企业总计持有小熊电器近半股权（48.92%），按照最新收盘市值来算，其家族财富超过62亿元。显然，这一财富金额通过做实业是难以直接获取的。
另据小熊电器最新发布的股票期权与限制性股票激励计划公告，其将向激励对象总计授予120万份股票期权以及60万股限制性股票。从行权条件来看，2021年营收不低于40亿元，2021-2023年三年不低于150亿元，这意味着未来三年的营收增长率平均为20%上下。相比行业整体放缓的趋势，再加上激烈的市场竞争，小熊的野心或许有点大。
最新交易日，小熊电器涨停收盘，涨幅10%，总市值127亿元。
来源：证券市场红周刊 王立峰 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 小熊电器 |
