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贵阳黔茂净利润为-805.21万元，资产总计约为25.68亿元，负债总计约为8.56亿元，净资产为17.12，60%的股权转让底价为11.52亿元。而在2019年12月30日，金茂斥资20.83亿元拿下的贵阳市观山湖区一宗商住用地，该地的开发商即为贵阳黔茂。
可以看出，金茂的这两起股权转让除了退出亏损项目外，股权拍卖的低价均低于公司净资产。
股权出售确实给公司带来收益，除了销售额的快速增长外，财报显示，2019年金茂出售子公司收益为10亿元，2020年上半年出售子公司收益为5.26亿元。然而，金茂的毛利和毛利率却处下滑状态。
Choice数据显示，2018-2020H1金茂毛利分别为145.38亿元、127.65亿元、39.26亿元，2019年、2020年上半年同比分别下降12.2%、27.72%；同期的销售毛利率分别为37.53%、29.44%、32.45%，2019年、2020年上半年同比分别下降21.6%、12%。
负债高垒，又现“明股实债”？
尽管金茂想通过出售股权缓解负债压力，但从实际效果来看，也是“杯水车薪”。2019年、2020年上半年，金茂的总负债分别为2403亿元、2980亿元，同比分别增长24.3%，35.7%，和2018年24.3%的增速相比没有降低，2020年增速反而提高了。且金茂的负债多集中在流动负债，占比近80%。
2020年半年报数据显示，金茂剔除预收款后的资产负债率为66.64%（红线为“70%”）、净负债率为76.6%（红线为“100%”）、现金短债比为0.6（红线为“1”）。
近年来，金茂拿地时，多出现联营及合营，且大多数项目的股权占比不到50%。金茂2019年年报显示，上海的8个项目中，只有3个所占权益超过50%；北京13个项目中，只有6个项目所占权益超过50%；广州8个项目中，只有3个所占权益超过50%；且多个项目的所占权益恰好为49%。
值得注意的是，如果合营及联营项目所占权益不到50%，不计入负债，而是计入资产负债表中的“少数股东权益”。金茂的财报显示，2015-2020H1，不到五年的时间，仅仅按2020年上半年的数据金茂少数股东的权益就由2015年的234.48亿元增长到2020年上半年的510亿元，增长幅度为117.5%，少数股东权益占比从39.8%增加至55.4%，且从2017年开始，金茂的少数股东权益占比就已经超过50%。
一般来说，少数股东权益增加，所得的净利润也会增加。但2015-2020H1，金茂少数股东净利润占比分别为25.73%、44.56%、22.76%、29.36%、25.22%、18.64%。除了2016年以外，其他年的少数股东净利润占比不足三分之一，2020年上半年，少数股东净利润占比甚至不足五分之一。
少数股东权益占比持续增长，占比超过一半，所得净利润占比却不足五分之一。民生证券研报指出，如果房企少数股东权益出现大幅波动，企业可能是明股实债集中到期回购或新的明股实债方案注入推升少数股东权益规模，如果房企“少数股东损益/净利润”比率与“少数股东权益/所有者权益”比率长期差别较大，说明少数股东损益并非等于“权益比例×净利润”，而是存在其他分配方式，此时企业存在明股实债情况的可能性较大。
对于金茂而言，其主打模式为城市运营，但城市运营究竟能否让金茂走出与其它房企不一样的路从目前来看似乎让人多了一层猜疑。
来源：环球老虎财经app 常倩倩 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 金茂 |
