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12个项目中，拟使用募集资金超过10亿元的有年产15万吨非织造布项目（12.83亿元）、广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目（11.65亿元），以及年产13.5万吨功能薄膜项目（10.43亿元），建设期分别为5年、36个月和3年，项目完成达产后，预计实现年销售收入分别为17.81亿元、50.24亿元和15.84亿元，但这些项目何时能完成达产具有不确定性。
防水材料的下游行业为基建和地产，2020年8月20日，央行、住建部对重点房企的资金监管和融资管理规则提出新的“三道红线”，即剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。
这给中小房企的资金周转带来严峻考验。“三道红线”下房企拿地、开工均受到抑制，9月，地产基建数据继续回落，其中土地购置连续3个月回落，成交持续降温，新开工数据当月转负，这些都给下游建材行业带来不利影响。疫情得到有效防控以来，基建增速也没有明显加快，甚至出现增速下滑，截至2020年9月末，统计局口径下不含电力的基建增速只有0.2%，Wind口径下基建增速只有2.4%。在市场需求不振的形势下，东方雨虹大举扩张产能，是对未来的一场豪赌。
此次发行的限售期限为6个月，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，意味着定增参与方折价入股，半年后即可解禁，只要股价不出现剧烈波动，便可获得折价部分的收益，至于募投项目是否会导致产能过剩与其关系不大。
但80亿元的股权融资对现有股东及投资者的稀释效应也是显而易见的，若公司2021年归母净利润及扣非归属净利润与2020年持平，则基本每股收益将由1.05元降至0.98元；目前，公司所有者权益合计为133.97亿元，在此基础上若增加80亿元，则将对净资产收益率(ROE)的稀释作用巨大。
股权激励“草船借箭”？
2019年9月，东方雨虹推出了第三期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过 3297万股限制性股票，约占当时公司股本总额的2.21%。第一个和第二个限售期的解锁条件为2020年和2021年扣非净利润分别不低于19.13 亿元和23.91亿元，第三个和第四个限售期的解锁条件为以2019年为基数，2022年和2023年扣非净利润增长率分别不低于 72.80%和107.36%，且4个限售期的解锁条件均包含应收账款余额增长幅度低于当年营业收入增速。值得关注的是，激励计划并没有把未来可能发生的权益性融资产生的收益排除在外，也没有考虑ROE等指标。
东方雨虹的募投项目中，建设期在两年以内的有年产2700万平方米改性沥青防水卷材和2.5万吨沥青涂料自动化生产线技术改造升级项目，项目完成达产后，预计实现年销售收入6.76亿元，税后内部收益率32%。
此外，东方雨虹2019年和2020年前三季度财务费用高达4.13亿元和2.30亿元，通过定增补充流动资金可为公司节省财务费用。
2020年前三季度，公司的营业收入较上年同期增加了16.15%，销售期间费用率为20.27%，达到了2011年以来的最低比例，除管理费用同比增长超过20%之外，销售费用和研发费用只增加了8.94%和8.83%，财务费用同比下降了26.34%；在严格的费用控制下，公司前三季度实现扣非净利润20.34亿元，提前超过了业绩考核目标。至于应收账款余额增长幅度早已被掌控，如前文所述，应收款项融资、转移而终止确认都是切实可行的办法。
截至发稿，东方雨虹没有回复《证券市场周刊》记者的采访。
来源：证券市场周刊 记者 吴新竹／文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 东方雨虹 |
