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智研咨询统计显示：“假设规模以上企业收入占到全行业总收入的60%-65%左右，那么建筑防水材料2019年的市场规模为1524-1651亿元。”而以东方雨虹2019年181亿元营收计算，其在建筑防水领域的市占率最高为11%。
由于我国建筑防水材料行业进入壁垒不高，致使市场参与者众多、行业集中度低。而防水材料行业的下游是房地产和基建工程，受产业链地位、行业特点等影响，公司大量收入仍以应收账款挂账实现。
2010年至2019年，东方雨虹净利润约76亿元，而应收账款及票据就高达70亿元。
2020年中报显示，东方雨虹应收账款达到74亿元，其中前五大客户贡献了三成应收账款；应收账款在总资产中占比从去年同期的25%，提升到30%，应收账款周转率从1.52倍降低到1.35倍，公司对此解释称是营收增加所致。
应收账款过高还带来坏账风险。2019年上半年，公司应收账款达到56亿元，计提减值6亿元。
定增加码主业
防水材料产品的配送半径一般在500公里以内，因此公司要扩张占领全国市场，就需要在全国各地筹建生产基地。
2020年7月初至今，东方雨虹陆续发布了8个投资公告，斥资128亿元，先后在安徽芜湖、广州花都、保定徐水、海南洋浦、江苏启东、重庆江津、湖南常德、吉林长春投资建厂。最早动工时间为 2020 年底，预计大多数项目将于2021-2024 年陆续投产。
值得一提的是，以公司目前的造血能力，似乎不足以支撑如此大范围的扩张。2020年中报显示，东方雨虹经营活动现金净流量为-3.6亿元。公司货币资金为28.5亿元，尚不能完全覆盖29.4亿元的短期借款；负债率达到50%。
过去几年，公司一直在以外部融资和定增的方式维持生产运营开支。数据显示，东方雨虹上市以来合计募资76.6亿元，其中通过直接融资（IPO首发、定增、可转债）达到39.6亿元。
今年也同样不例外。10月15日晚间，公司发布定增预案，拟发行股份募集不超过80亿元资金，募资主要用于产业链延伸、主业扩产，其中24亿将用于补充流动资金，
本次募投项目包括广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目、年产13.5万吨功能薄膜项目、年产15万吨非织造布项等12个生产项目，以及补充流动资金。
天风证券在研报中分析：“公司经营性现金流一直保持高压状态，此次定增补流完成，经营杠杆有望进一步下降；7个新建项目辐射华东、华南、华中、海南等地，进一步缩小公司的运输半径。此次募投项目完成后公司产能布局优势将进一步增强。”
美好蓝图需要建立在融资顺利的基础上。
知名地产分析师严跃进指出：“东方雨虹以资金链紧张的方式维持增长，业绩依赖同样高杠杆的房地产大客户，这决定了公司只能在顺周期下获得更好的发展。一旦东方雨虹或其大客户融资不顺，公司或遭遇财务风险，业绩增长可能受到遏制。”
《投资者网》就相关问题联系公司方面，但一直未获回复。（来源：投资者网） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 东方雨虹 |
