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大而不强背后的困境
在一年前的中期业绩交流会上，阳光城执行董事长朱荣斌曾表示：公司“有点大了”，但还不够强。从刚发布的半年报来看，阳光城还没有摆脱这种大而不强的状态。
除了债务风险外，阳光城在盈利能力也并无优势。阳光城2019年底的ROE约为18.9%，销售毛利率始终在26%左右，净利率在7%左右浮动。
数据来源：wind
在前20强房企中，阳光城ROE、销售毛利率与销售净利率的排名分别为15、14、17。
数据来源：wind（表格按销售净利率排名）
不靠融资加杠杆驱动，就需要转变为经营驱动。对于阳光城而言，目前最深层的问题，还是如何解决规模、利润与负债之间的冲突，实现三者的长期平衡。阳光城规模尚可，利润和负债指标均不够理想，而改善其中一个，势必要牵动另外两个。阳光城目前似乎被架在三者之中难以动弹。
阳光城2019年末的土储约为4101万平米，按照当年1917万平的销售面积来算，仅可供2~3年开发，而开发商始终要保留一定的土储规模，因此今年阳光城的拿地压力较大。从实际拿地情况来看，阳光城2020上半年补充土储827.53万平方米，去年同期为526.71万平方米，同比增长57%。
另外，阳光城2019年报中提及，2020年为公司的交付大年。拿地以保持规模要钱，盖楼交付给业主也要钱，如果不能进一步扩大融资规模，就需要大量占用销售回款。
“规模上台阶，品质树标杆”是阳光城的口号。目前看来，前者增长有限，而后者也不尽如人意。这两年，有关阳光城的业主维权事件频频发生。比如，2019年，郑州阳光城丽景湾一期质量不过关，强制交房，2020年，该楼盘二期延迟交付。同样延迟交付的还有西安曲江新城阳光城plus。郑州丽景湾项目由郑州市旭天盛房地产公司负责开发，阳光城2016年并购该公司。西安阳光城plus项目则为2017年时通过收并购获得。
业主维权事件多发于内地城市。近年来，在“3+1+X”的策略下，内地战略城市成为阳光城布局的重点。（“1”指大福建区域，“3”指长三角、珠三角、京津冀，“X”指内地战略城市）
数据来源：公司年报
数据来源：公司年报
图片来源：公司官网
无论是销售金额还是土储面积，内地战略城市在阳光城业务中所占的份额都在不断提高，阳光城需要在这些地区维持品牌声誉。
对于目前的阳光城而言，除了继续提高经营能力之外，最主要的，可能还是想别的办法融资。在物业上市的大潮下，阳光城也有意向将物业拆分上市。7月29日，阳光城旗下新注册了一家公司，名为阳光城慧智优佳生活服务股份有限公司。另外，在4月召开的2019年业绩沟通会上，朱荣斌提到，今年将积极引入战略投资人。
来源：财经杂志 郑慧 作者为《财经》产业研究中心研究员 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 阳光城 |
