|
观察近几年网贷平台在借新还旧问题上处理不当而暴雷的案例，这种借新还旧的操作在当前房地产周转率普遍偏低的背景下，风险很大，因为公司回款并不乐观，会增加公司融资成本和长期债务规模。
根据阳光城此前发布的公告，本次上市的第一期20亿公司债，募资用途就在于偿还即将到期的债务，而募资成本已经超过6.44%的融资成本平均线，算是高成本融资。
图片来源：《2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书》
所以，单从负债层面，可以看出阳光城当前负债结构并不健康，账面现金难以覆盖，财务结构堪忧！
而经营层面的效率低下，也在加剧阳光城的运营风险。
经营效率低下，进一步放大阳光城运营风险
根据2019年年报，阳光城2019年存货规模超1758亿元，占总资产比例达到57.15%，占比过高。
这里我们需要关注两个问题：
一是存货规模太大会放大公司经营风险；
二是存货周转情况如何。
先说第一点，所谓存货之前文章介绍过，就是尚未完成的楼盘，以及已经完成但还未出售的楼盘，可以理解为可变现资产。
存货受市场波动影响很大，比如房地产行业不景气，存货减值5%，1000亿元的存货就相当于要亏损50亿，当然，如果行业处于升势，存货增值5%，则能多赚50亿。
但从当前房地产行业大环境来看，不论是政策面，还是消费者需求端，都很难看出房地产行业向好的预期，别说存货增值，不减值就是万幸，而阳光城过半资产在于存货，其面临的存货减值风险可见一斑。
再看阳光城的存货周转情况，这里面主要涉及两项指标，分别是存货周转率和应收帐款周转率。
前者指代存货周转速度，也就是变现能力，存货周转率越高，变现能力越强；
后者反应企业的资金回笼速度，应收帐款周转率越高，意外着资金回笼速度越快，坏账风险越低，现金流也就越充沛。
而阳光城的这两项数据都呈现双低的局面：
其存货周转率只有0.3次，大幅低于21.3次的平均水平；
应收帐款周转率也只有50.5次，同样大幅低于192.9次的行业平均水平。
图片来源：鹰眼预警
两项数据双低的局面，意味着阳光城的资产变现能力相当糟糕，企业经营效率也亟待提高。
经营效率低下则直接关乎企业正常经营，会增加企业经营成本，进一步放大各项经营风险。
而阳光城6%以上的融资成本，也表明市场认为给阳光城借钱是一项高风险投资，坏账风险要大于其他公司。
高风险对应高收益，对阳光城而言，则对应高融资成本。
至于能否扭转当前的糟糕局面，一看房地产行情何时重回2015的火爆行情，二看阳光城能否在去杠杆问题上取得实质性进展。
然而从目前外部环境和阳光城自身经营策略来看，这两点似乎都难以实现，最起码短期内不会实现。
所以，负债结构不合理，财务健康状况堪忧，加上运营效率低下，阳光城未来的发展路径，或许一个“难”字就足以贯穿始终。
来源：观点财经 橙子 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 阳光城 |
