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新时空IPO:应收账款与期间费用逐年递增 毛利率异常

  继2018年IPO失败之后,新时空今年4月再度向证监会递交了上市申请,并于10月收到反馈意见。新时空此次拟于上交所主板上市,发行股份不超过1773万股,占发行后总股份的比例不低于25%。

  新时空主营业务为建筑照明与文旅照明工程设计与施工、照明产品销售等,同时承接灯光秀项目的设计、施工、运营。公司承接的项目有2016年杭州G20峰会灯光表演、2022年冬奥会灯光表演等。此外,新时空还承接了南昌、三亚、宜宾等多个城市的夜景系统改造工程。

  新时空此次上市拟募资20.12亿,其中17.16亿用于补充照明工程施工业务营运资金,1.56亿用于信息化平台及研发中心建设,1.4亿用于偿还银行贷款。

  应收账款呈逐年递增之势 上半年余额接近6亿

  新时空应收账款近年来逐年攀升,占总资产的比例始终保持在30%以上,如果资金回收不力或者客户财务状况发生变化,将造成大额坏账,对业绩产生巨大冲击。

  2016年至2019年上半年,新时空应收账款分别为2.79亿、3.19亿、4.79亿、5.95亿,呈现逐年递增之势。至今年上半年,新时空应收账款已接近6亿,是其2018年净利润的2.6倍。且近半的应收账款账龄均在1年以上,如果未来出现大额坏账,将对其业绩造成巨大冲击。

  在上述期间,新时空应收账款占总资产的比例分别为53.93%、35.74%、34.84%、40.22%,始终保持在三成以上,占比较高。

  期间费用连年攀升 占营业收入比例超16%

  新时空的期间费用总额同样在逐年攀升,且占营业收入的比例也在上升,这意味着新时空成本上升的速度快于收入增长的速度。

  2016年至2019年上半年,新时空期间费用总额分别为6144.38万元、1.22亿元、1.58亿元、9557.75万元,按正常状况,初步估算新时空2019年的期间费用总额将达到1.91亿元。期间费用逐年攀升的趋势异常明显。

  此外,期间费用占营业收入的比例也在上升。上述报告期内,新时空期间费用占营业收入的比例分别为10.22%、13.78%、13.64%、16.88%。截至2019年上半年,这一占比已超过16%。期间费用的大比例攀升,将对其业绩造成不利影响。

  营业收入与净利润增速不一致 毛利率异常

  在各种不利因素的影响下,新时空净利润却保持着逐年上升之势,不过在过去的三年,其净利润增速与营业收入增速出现明显不一致。

  2016至2018年上半年,新时空营业收入分别为6.01亿、8.87亿、11.59亿,对应净利润分别为6998.21万、1.34亿、2.29亿。近三年营业收入相比上一年的增速分别为47.55%、30.72%,而同期净利润增速则达到91.43%、71.15%,净利润增速明显快于营业收入增速。

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