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高增值难言合理
流动性偏紧容易增加经营风险，进而影响了估值水平，而光华微电子近两年的营收数据中存在的不合理情况更进一步让人对此次收购标的高增值的合理性产生质疑。
重组草案披露，在光华微电子2018年12965.86万元营业收入中，来自港澳台地区的收入有4193.21万元，而境外其他地区收入则为112.79万元。一般情况下，港澳台地区以及其他境外地区的收入是不需要考虑增值税问题的，因此，在剔除这些地区的收入之后，来自内地的营业收入以2018年5月1日为界，在该日期之前按税率17%，而之后按税率16%计算增值税销项税额，在整体核算后，2018年的含税营业收入达到了14380.30万元。
合并现金流量表显示，2018年光华微电子“销售商品、提供劳务收到的现金”为14112.22万元，和当期含税营业收入14380.30万元勾稽，仅有268.08万元的含税收入未能收到现金。理论上，光华微电子的应收票据及应收账款等经营性债权不会有太大的变动才对。
可实际上，合并资产负债表显示光华微电子的应收票据及应收账款在2018年有大幅增长。其中，光华微电子在2018年年末有应收票据及应收账款4907.51万元，另外还有824.37万元的坏账准备，将5731.88万元两项综合数据与上一年年末的相同项目综合数据对比，新增债权2179.74万元。显然，这一结果与理论新增268.08万元债权相差明显，缺口高达1911.66万元。
那么，这是不是当年预收款项新增所致？事实上，2018年预收款项与上一年相同项目相比确实有所增长，但新增的2801.45万元明显大于理论新增金额，两者之间相差了889.79万元，即有889.79万元的含税营业收入在财务报表中没有获得数据支持。这一数据虽然看起来不大，但对于年营收仅1亿多元的光华微电子来说，却不是个小数目。
还需注意的是，2017年和2018年度，光华微电子的主营业务收入分别为7482.52万元、12626.39万元，增长了68.75%，同期主营业务毛利分别为3560.97万元和5230.75万元，增长了46.89%，毛利增长明显低于收入增长，其中的变化也很可能与营收的真实性有关。而基于这样一种缺乏足够真实性的营业收入，本次交易价格3.91亿元却以“收益法”评估为基础获得，这样的评估增值的合理性是值得商榷的。
值得一提的是，在对光华微电子的评估过程中，评估公司给出了光华微电子未来5年（2019年至2023年）的主营业务收入的预测值，其中预测2019年主营收入14884.65万元，相比于2018年12626.39万元，预计增长17.89%，2020年至2023年分别同比增长20.53%、21.24%、11.24%和2.90%。
与2019年预测增长率17.89%形成鲜明对比，2018年主营收入实际增长高达68.75%，这不由让人奇怪，在上年大幅增长的情况下，被收购公司为何要大幅下调下一年的增长率，且波动幅度之大还是让人惊奇，那么，这其背后又有何不为人知的原因呢？
大额采购来源不明
交易草案还披露，光华微电子2018年年末的应付票据及应付账款从上一年不足千万元大幅增长至3468.76万元，增幅高达282%。对于如此大额的流动负债突然增长，交易草案称之为“合理利用供应商付款账期”，然而，《红周刊》记者在梳理后发现，如此表述反而反映出公司采购数据中的异常。
2018年度，光华微电子的采购额合计有13450.61万元。以5月1日为界，以月均采购额在前段按17%税率而后段按16%税率计算增值税进项税额，则2018年年度含税采购总额达到了15647.54万元。
同期，光华微电子“购买商品、接受劳务支付的现金”为10791.48万元，预付款项比上一年减少了739.95万元，由此可得知，与2018年度采购相关的现金流量流出了11531.44万元，将这一数据与含税采购勾稽，有4116.11万元含税采购未付现，理论上这将资产负债表中体现为相同规模的应付票据及应付账款的增加。
虽然在资产负债表中，2018年度光华微电子的应付票据及应付账款合计金额相较于上一年出现增长，但增长金额却只有2560.70万元，相较4116.11万元理论增加值，意味着有1555.40万元的含税采购额是没有获得相应数据支撑的。
此外，从近两年光华微电子的固定资产、无形资产及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的相关情况看，并没有出现大额的长期资产购置，显然这也不太可能影响上述分析结果的。
来源：红刊财经 文/胡振明 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 奥普光电 |
