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谁是实际控制人？
能让“风投女王”徐新盯上的企业，绝非泛泛之辈。
在过去10多年中，徐新创办的今日资本先后命中网易、京东、大众点评、美团、蔚来汽车等知名公司。这些企业的成功上市，无一例外都给今日资本带来不菲收益。遗憾的是，在两家休闲零食企业——三只松鼠、良品铺子上，“风投女王”似乎遭遇了上市退出难题。而这其中，徐新对良品铺子堪称“用情最深”。
2006年，湖北商人杨红春在武汉创办第一家良品铺子门店。四年后，今日资本以超过三倍溢价、合计5100万元入股良品铺子，拿到近30%股权。之后公司筹划在港上市，并为此搭建复杂的红筹结构，然而天不遂人愿，该计划最终胎死腹中。
随后，良品铺子谋划登录A股，并将上述红筹结构拆除。在完成一系列股权转让后，至2017年8月底，杨红春等四位创始股东（下称“四人组”）最终拿到43.74%股份，今日资本的股权比例则高达40.79%，二者占据良品铺子第一、第二大股东之位。若以此股权结构申请A股IPO，公司面临的首要问题便是：谁是实际控制人？
董事会想出一个“两全之策”。2017年9月，今日资本将良品铺子5.26%股权（对应注册资本1800万元），以3.16亿元转让给近几年风头正劲的高瓴资本。此次交易后，徐新不仅超额数倍收回早年投资，还将股权比例下降5个百分点，“坐实”二股东身份。
2018年6月29日，良品铺子公布首次公开发行股票招股说明书（申报稿），此时距高瓴资本“突击入股”尚不足一年。最新招股书显示，截至2018年底，四人组持股41.55%，成为良品铺子实际控制人，今日资本、高瓴系的持股比例则分别为33.75%、13.00%。
上述方案看似无懈可击，实际留有漏洞。良品铺子2010年创办时的创始股东共有6人，蹊跷的是，另外两人——顾青、梁新科——尽管实际出资比例不低（16.03%、10.38%），但却并未被列入“共同实际控制人”。
此外，大股东“四人组”（41.55%）与二股东今日资本（33.75%）持股比例仍较为接近，若“四人组”发生内部分歧，实际控制人能否控制企业就要大打折扣。除良品铺子外，今日资本还参股了三只松鼠，若将今日资本视为公司实际控制人，则势必存在同业竞争问题。
良品铺子递交招股书后，证监会在《反馈意见》中质问称，公司“是否存在规避股东资格、实际控制人变动、同业竞争、关联交易等法律障碍”。
关于上述问题，时间财经多次致电良品铺子董秘办公室，截至发稿未收到回复。
利润率仅2%
2010年底今日资本入主后，良品铺子经营业绩的变化堪称“天翻地覆”。
据《武汉晨报》2011年9月的一份报道，彼时良品铺子有“400多家连锁店，2010年销售额达数亿元”。至2017年，短短六年间，公司销售额已突破50亿元，达到53.73亿元。
最新招股书显示，2015年、2016年、2017年、2018年上半年，良品铺子主营业务分别实现营收31.09亿元、42.30亿元、53.73亿元、30.11亿元，同期实现净利润4535.82万元、9895.55万元、1.13亿元、1.12亿元。
借此，良品铺子不仅坐稳休闲食品行业头把交椅，还将排名第二的桃李面包（40.80亿元）轻易甩在身后。而主营业务更为接近的来伊份、盐津铺子似乎更不值一提，2017年销售额分别为36.36亿元、7.54亿元。
光鲜的业绩背后，隐藏着的是良品铺子偏低的毛利率。2015年至2018年上半年，公司主营业务毛利率分别为32.93%、32.88%、29.52%、29.75%。同期来伊份毛利率为46.28%、45.37%、43.87%、43.30%，盐津铺子为46.17%、49.11%、46.86%、41.75%。
受此拖累，良品铺子2017年实现营收53.73亿元，归母净利润却仅有1.13亿元，其中还包括政府补助2406.97万元、银行利息2770.46万元。作为对照，来伊份2017年营收36.36亿元，归母净利润1.01亿元；盐津铺子2017年营收7.54亿元，归母净利润0.66亿元，上述三家公司在2017年度的净利润率分别为0.021%、0.028%、0.087%。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 良品铺子 |
