融资成本高企 巨额财务资助遭问询或有隐情
对于高管成立的公司和员工跟投公司入股的项目公司进行财务资助，只是金科股份对外众多资助的一部分。仅2018年，金科股份共为参股公司、项目公司股东、房地产项目公司进行无息借款共计17次，涉及金额约为41亿元。
截至 2018 年 11 月末，公司因房地产开发项目建设需要对外提供财务资助余额为 73.32亿元，其中公司对房地产项目公司（含参股房地产项目公司及并表但持股未超过 50%的控股房地产项目子公司）提供财务资助余额为 72.1亿元，公司控股房地产项目子公司对其股东提供财务资助余额为 1.22亿元。
然而在房地产市场进入冬天，各房企都在拼命回款，打折促销不断上演的今天，企业的现金流已经成为企业实力比拼的关键指标。但是金科股份却将部分巨额资金无息资助给参股公司、项目公司股，此举引起众多中小股东的不满。尤其将巨额资金资助给控制力弱的项目公司的同时，还在不断发行高息债券融资。
《财经》新媒体记者注意到，截至12月4日，今年金科股份发行一般公司债、私募债、超短期融资债券共6笔，总规模达74.7亿元，最高票面利率高达8.06%，金科股份的融资成本正在逐步提高。
让业界感到疑惑的是，除了发行公司债券融资外，巨额资助的资金从何而来？是否为自有资金？从金科股份2017年的年报不难看出，其经营活动产生的现金流量净额为-84.86亿元，同比2016年下降了253.9%；而投资活动产生的现金流量净额为-99.02亿元，同比下降了75.23%；而到2018年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为35.34亿元，而投资活动产生的现金流量净额为-44.59亿元；截止今年三季度，经营活动产生的现金流量净额为17.18亿元，环比下滑51.358%。虽然1-9月份业绩大幅提升，但24亿元的净利润仍不足资助资金的1/3。
雪上加霜的是，在融资成本水涨船高和自身现金流并不充裕的情况下，金科股份高企的负债也不容乐观。金科股份2018年三季报显示，金科股份总资产为2078.64亿元，总负债为1742.62亿元，资产负债率为83.83%。截止今年10月末，金科股份合并口径下借款余额为838.55亿元，较2017年末借款余额增加161.39亿元，增加金额占2017年末经审计的净资产的72.16%，财务费用十分沉重。
在自身负债高企、融资成本居高不下、经营活动产生的现金流量出现下滑的情况下，金科股份对外的财务资助仍显“慷慨”。今年7月6日，金科股份发布《关于对项目公司股东提供财务资助的公告》，公告内显示金科股份为嘉兴宝泰投资合伙企业、上海弘久实业集团有限公司、嘉兴茂凯投资合伙企业、上海旭辉企业管理有限公司合计提供不超过8.4336亿元不计息财务资助。
7月7日，深交所针对此次财务资助发出问询函，要求金科对其给项目公司股东提供财务资助一事做出详细解释。深交所在问询中提到，“向各股东提供的资金是否为项目的预售回款资金”，金科股份对此表示，项目公司向各股东提供的资金不全为项目的预售回款资金。
记者注意到，嘉兴宝泰投资合伙企业（下称，嘉兴宝泰）及嘉兴茂凯投资合伙企业（下称，嘉兴茂凯）2018年1-6月实现营业收入0万元，净利润0万元。上海弘久在2017年全年的营业收入0万元，利润总额-277.15万元，净利润-277.15万元；上海旭辉2017年负债总额为27.07亿元，资产负责债率为93.89%，当年净利润仅有939.54亿元。
那么金科股份为何对盈利极差的公司进行免息巨额财务资助呢？这不免让人疑惑。
根据金科股份回应深交所的问询函显示，与上海旭辉成立的项目公司为嘉善百俊房地产开发有限公司（下称“嘉善百俊”），该公司股东还包括金和顺、金凯鑫，2018年1-6月实现营业收入11.18万元， 利润总额-254.59万元，净利润-190.95万元。
然而在12月12日晚间，金科股份再次对上海旭辉进行无息财务资助0.6亿元，期限2年。此外，还资助众多公司，总金额达16.14亿元。其中也包括金和顺、金福顺、金耀辉持股的重庆南锦联房地产开发有限公司，而这家公司于2018年2月28日新成立。
对于上述资助，金科股份独立董事姚宁发布独董意见称，“本次议案内容与前次深交所问询的议案内容基本一致，且涉及的资金规模大大高于前次议案规模。再次提交类似议案且扩大资助规模，同时并没有增加有 效的风险控制手段，此项议案将有可能造成监管机构对上市公司的新的问询甚至合规审查，也将有可能进一步引发不利于上市公司稳定的舆情，有损上市公司中小股东利益。”
虽然金科股份表示，公司及其董监高与公司不存在关联关系。但《财经》新媒体记者细梳理发现，上海旭辉除了是嘉善百俊的股东之外，也同样是嘉善天宸的股东。而公众所不知道的是，嘉善天宸在获批4.5亿元的财务资助后不足四个月的时间，金科股份高管合伙企业金福顺，也通过股权变更成为其小股东。
北京工商大学商学院教授王峰娟认为，这是一种关联交易非关联化的做法，操作方式比较隐蔽。由于金科股份高管合伙企业与上海旭辉有股权上的合作，已经形成了关联交易，而在没有关联交易的公司里继续进行财务资助的做法，说明彼此之间有一种潜在的联系。那么把巨额资金借给盈利能力很差的公司，也存在着一种潜在的风险，一旦资助不能收回，对中小股东带来的将是巨大的伤害。
巨额财务资助背后牵出大股东 金融收益远超上市公司
值得关注的是，金科股份对嘉兴宝泰、嘉兴茂凯分别提供2.56亿和3.84亿巨额免息财务资助，其背后有着更为复杂的利益关系。而一系列极为隐蔽的关联交易非关联化的做法，则牵出了大股东重庆市金科投资控股（集团）有限责任公司（下称“金科控股”）及金科股份前董事局主席黄红云。
金科控股作为金科股份股东目前持有上市公司14.20%股份，黄红云作为股东持有金科股份10.98%股份。而黄红云和陶虹遐（前妻）持有金科控股100%股份。目前金科控投对外投资公司有10家，其中包括4家金融公司，分别是深圳市瑞海基金管理有限公司、重庆财聚投资有限公司（下称“重庆财聚”）、重庆金科资产管理有限责任公司、重庆融鼎融资担保有限公司。
《财经》新媒体记者调查了解到，金科控股在深圳市瑞海基金管理有限公司（下称“瑞海”）股比为55%、盈创投资管理有限公司（下称“盈创”）占股30%，张明杰和宗书声分别占有7.5%，而盈创背后的大股东是民生置业有限公司（下称“民生置业”）。
那么看到金科控股进入金融市场的举动，不得不关注到嘉兴宝泰和嘉兴茂凯这两家企业。金科股份为何对这两家净利润和营业额为0的企业投入6.4亿元的无息巨额财务资助呢？
记者调查发现，嘉兴宝泰成立于2016年3月16日，其股东有民生加银资产管理有限公司（下称“民生加银”）、深圳中民资本管理有限公司、北京长融和银投资管理有限公司、中航信托股份有限公司。其中民生加银的股东为民生加银基金管理有限公司（51%）、民生置业有限公司（24.5%）。
嘉兴宝泰与金科控股合资投资的项目为柳州金明柳房地产开发有限公司（下称“柳州金明”），这也是嘉兴宝泰成立后唯一投资的项目。不过这家注册资本2.9亿元的公司，在注册成立两年的时间内并没有任何投资，直到2018年5月16日，股权变更显示成为嘉兴宝泰成为柳州金明的股东。然而2018年7月6日，也就是嘉兴宝泰进入柳州金明才一个多月的时间内，就获批了2.56亿免息巨额资助。
而另一个同样值得关注的公司是嘉兴茂凯，背后股东组成与嘉兴宝泰完全一样。其与金科控股合资投资的项目为重庆金科汇茂房地产开发有限公司（下称“金科汇茂”），直到2018年7月26日，金科汇茂的股权变更上才新增了嘉兴茂凯。而其却在此前就获得金科股份高达3.84亿巨额免息财务资助。
从以上不难看出，嘉兴宝泰和嘉兴茂凯背后股东均有民生置业的影子，而黄红云所控制的金科控股所投资的瑞海，背后也出现了民生置业的身影。是纯属巧合，还是另有目的，不得而知。但是不能否认的是，这种看似非关联交易似乎说明了巨额免息进行财务资助的意图。
金科股份一边为控股、参股、项目公司进行无息财务资助，另一边黄红云的金科控股却向上市公司全资子公司进行有息借款。今年3月29日，金科股份发布公告称，金科控股拟向金科股份全资子公司重庆金科房地产开发有限公司提供总额不超过人民币8亿元的信用借款，借款期限不超过1年，借款年利率为8.6%。
而黄红云在金融市场的举动也颇引人关注。在金科控股投资的4家金融公司中，重庆金科资产管理有限责任公司格外显眼，该公司对外投资共涉及4家公司且均为金融公司。包括重庆金科股权投资基金管理有限公司，投资金额2000万元；红笛基金管理（深圳）有限公司，投资金额1000万；重庆弘富一号股权投资基金合伙企业（有限合伙），投资金额6000万；北京东方国狮投资基金管理中心（有限合伙），投资金额2000万。
与此同时，重庆财聚对外投资9家公司中包括4家金融公司，分别是重庆市金科商业保理有限公司，出资1.1905亿元；重庆市金科金融保理有限公司，出资1.3095亿元；重庆弘富一号股权投资基金合伙企业（有限合伙），出资3800万元；重庆两江新区科易小额贷款有限公司，出资6.11亿元。
记者粗略估算，仅针对上述所有金融公司认缴金额，黄红云家族已花费38.955亿元。此外，金科控股的官网显示，该公司主要业务分为科易小贷、金科保理、金科资管、邻客钱包。其中，科易小贷为重庆两江新区科易小额贷款有限公司的主营业务。官网显示，该公司总资产20亿，实现投放200亿，累计收入15亿、利润近10亿。
从天眼查可见，金科控股关联公司风险有408条，其投资的重庆融鼎融资担保有限公司当前被法院列为失信被执行企业。而重庆财聚所投资的重庆两江新区科易小额贷款有限公司，更是因为民间借贷、金融合同借款纠纷等引起上百件法律纠纷。
尽管如此，在全国工商联发布“2018中国民营企业500强”中，2017年金科控股营收705.86亿元排名第77位，而金科股份2017年公司营收347.58亿元。这意味着，金科控股是金科股份营收的两倍。
黄红云为何钟爱金融公司？用在金融公司的资金究竟从哪获得？事实上，黄红云家族对资本的狂热可追溯至2014年，昔日在二级市场中，黄红云家族曾有过一次大规模套现。根据Wind数据，2014年至2015年期间，黄红云家族曾通过二级市场疯狂减持套现。《财经》新媒体记者不完全统计，黄红云、陶虹遐（前妻）、黄斯诗（之女）、黄一峰（其弟），重庆金科股权投资基金管理有限公司）、黄洪英（其姐妹）共计套现35.43亿元。更多金融公司投放的资金从何而来，不得而知。
与金科控股风声水起的业绩相比，金科股份对外巨额的担保也给公司增加了潜在的风险。公告显示，截止2018年9月末，公司对参股公司提供的担保余额为87.75亿元元，对子公司、子公司相互间及子公司对公司提供的担保余额为554.44亿万元，合计担保余额为642.19亿元，占本公司最近一期净资产的324.85%，占总资产的40.81%。
对于金科股份对外的无息巨额财务资助行为，王峰娟认为，这种行为不符合上市公司全体股东的利益，选择资助一些没有营业收入和净利润为负的公司这本身就有问题，上市公司完全可以选择收益好、前景广阔的项目。尤其是对于参股公司来说，上市公司出巨额资助，其他股东也应该出具相应的资金，但在一些项目里没有看到其他股东出资，这对上市公司所有的股东来说并不公平。此外，由于一些巨额资助是免息，这里面就存在着机会成本，即使资金能够回收回来，也可以因为三四年的时间而错失了更好投资其他项目的机会，侵害的将是中小股东的利益。
《财经》新媒体 高素英 王婧雅/文 舒志娟/编辑 宋金煜对本文亦有贡献
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