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六日市值蒸发142亿港元 多家投行下调康师傅目标价

  营收下滑、多个业务板块现颓势、市场份额持续跌落让康师傅的泡面城池一再失守,部分投资者对其未来的盈利预期已大幅削弱

  泡面遇上网红,是这个时代才能看见的碰撞。

  门槛低,对厨艺不作要求,抖音大火,这些理由足以让泡面馆遍地开张。看看数据,女星张馨予代言的泡面英雄,A轮融资2700万,一年开店50家;宜百味泡面食堂,一年开店超过500家。以翻番的价格捞过一笔“智商税”后,留下的却是食客一边倒的差评,“与其花高价凑个热闹,还不如宅家里自己泡一盒。”

  就这样,曾几何时排队爆红的牌坊,不声不响中换了门面。有人说,“泡面馆只是炒作概念,泡面才是经久不衰的宅家必备。”

  事实当真如此?

  多年前,一款红烧牛肉面横空出世,红遍大江南北,泡面遂成为藏在抽屉间的空腹伴侣。但如今,外卖行业的兴起让方便面市场褪去了光辉,不妨看看泡面龙头企业康师傅控股有限公司(下称康师傅,0322.HK)。

  自2014年起该公司股价便走入下行通道,2016年年中最低达到6.24港元/股,随后,其股价有所回升。但从2018年7月以来康师傅股价迅速下挫,其间虽有反复但仍难阻下行趋势。

  11月27日,在恒生指数小幅下跌0.17%的情况下,康师傅当日跌破10%,截至收盘,其股价累计下跌幅度达17.74%,以10.48港元/股报收,较7月3日的19.5港元/股,累计下跌42.42%,市值在一日之内即蒸发127亿港元。12月4日,康师傅股价微幅反弹,收于10.22港元/股,短短六天时间,其市值已累计蒸发141.57亿港元。

  股价大跌的原因,在康师傅于11月26日晚间披露的2018年第三季度业绩公告中或可窥得端倪。《投资时报》研究员注意到,康师傅当季营收下滑,业务增长乏力,多家投行也因此下调其目标价及投资评级。

  针对该公司市场普遍关心的问题,《投资时报》已向该公司发送采访提纲询问,截至发稿日尚未收到回复。

  营收下滑股价疲软

  康师傅第三季度业绩公告显示,该公司前三季度实现营业收入498.6亿元(人民币、下同),同比去年前三季度上涨3.32%,但第三季度单季实现营业收入188.6亿元,同比下滑4.19%;前三季度,其实现归母净利润28.6亿元,同比上涨47.58%,第三季度单季实现归母净利润15.54亿元,同比增长25.52%。

  分析其第三季度业绩,《投资时报》研究员注意到,康师傅在营业收入方面出现负增长,却实现了净利润的正增长,这主要源于其在毛利率提升的同时,还保持了费用的下降。

  财报数据显示,2018年第三季度,康师傅毛利率达33.37%,较上年同期上涨0.87个百分点。公司方面称,毛利率的提升主要得益于原材料价格下滑,从而释放出部分利润。

  不过,受益于原材料下滑的盈利空间显然有限。业内分析人士认为,康师傅三大业务(方便面、饮品、方便食品)中,大多数商品是走低价亲民路线,这使得其原材料成本几乎已经触底,未来靠压缩原料换取利润提升的空间并不大。

  康师傅净利润率的增长,也与其分销成本、行政费用均出现下滑有关。今年第三季度,康师傅的分销成本由去年同季的32.3亿元,减少至30.35亿元,缩减幅度约6%;行政费用亦由去年同期的6.44亿元,减少至5.43亿元,缩减幅度约16%。

  业内人士分析认为,正是因为康师傅在第三季度减少了费用开支,才使公司净利小幅增长,但公司日常运作必定需要与之匹配的费用,长期来看,压缩空间并不大。

  此外,《投资时报》研究员还发现,由于康师傅业绩按季公布,过去多年其股价也呈现出与季报披露营收情况的正相关关系。

  2008年至2013年,消费品行业势头正旺,康师傅对外积极扩张,营业收入每年都维持双位数增长,在此期间其股价也从8港元一路涨至20港元左右。但2014年外卖行业兴起,康师傅营收开始出现倒退情况,一直到2016年下半年其营收情况才有所好转,这段时期康师傅的股价变化出现先跌后涨的趋势。

  至2018年第三季度,康师傅营收再现滑坡,该公司管理层计划未来以利润换市场,期望来年能有高单位数增长。不过,受市场环境及同业竞争渐趋激烈的变化,能否实现高增长还是未知数。

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