《一无所有》这歌，崔健是在1986年吼出来的。
1987年，万达集团前身大连市西岗区住宅开发公司成立。
1988年，处级干部、大连市西岗区政府办主任王健林辞官，接盘西岗公司，一个欠债149万元、濒临破产的企业。这年，王健林得子王思聪。
一晃三十年，一直在扩张，万达的资产和负债都翻了10万倍以上。
2017年万达年会上，王健林演唱这首《一无所有》的时候，大概想不到歌词成了万达2017年的写照：
13个文旅城带着6000万平米的土储，折价卖给融创；
77个酒店，摔杯卖给富力；
海外的资产，除了卖掉的，就是准备卖掉的。
“脚下的地在走，身边的水在流。”只是没流进自己的口袋~回款还没捂热乎就得还给银行。
银行抽贷，把王健林抽瘦了一圈。
今年1月20日万达集团年会，王健林说：“2017年对万达来说，是非常难忘的一年，经历了风波，承受了磨难。”
甩地瘦身让万达集团和万达商业地产的资产和收入都大幅减少，但是服务业收入占比超了六成，地产销售占比继续下降。
老王在强调多次的基础上再次强调：“一百年来，全球大型房企无一例转型成功，万达已经改写商业历史，成功转型为服务型为主的企业。”
这话搁现在的地产行情里，是打掉了牙往肚子里吞。
为了对冲房地产调控风险，万达提前铺多元化战线，从住宅到商业，到文化、网络、金融、国际化……
但是这些多元化业务不但没能提供对冲，反而给万达债务危机的导火索。倒是那些住宅地产开发商，在这两年赚钱赚到手抽筋。
老王曾经认为做住宅地产的，永远回不到从前盛景。过去三年的去库存行情，给了他一记响亮耳光。
他低估了居民加杠杆的热情，也高估了万达多元化的能力。
现在的万达，从已知的财务看，和乐视只在一线之间。
一、多元化业务：亏损逾百亿
锅太多，锅盖太少，不管合不合政策，锅都是要背的。早揭开锅，对万达是好事。再晚，可能会揭不开锅。
关于万达的负债，媒体和万达打了几年嘴仗，也没撸明白。
首先得区分万达的两口大锅：万达集团和万达商业地产（简称万达商业）。
万达集团下面包括四板块：万达商业、万达文化、万达网络、万达金融。姑且把万达商业之外的视为多元化业务
据万达商业2017年第三期中期票据募集说明书（简称说明书）：
截至2016年末，万达商业总资产7511亿，负债约5300亿元；
同期，万达集团合并资产总计1.06万亿元，合并负债总计7402亿元。
二者相减，万达多元化资产3100亿，多元化业务负债2100亿。
也就是万达集团在万达商业之外，还有2100亿的负债。
但是硬伤这部分多元化资产，一直在扩张，永远在烧钱，但是不盈利。
据说明书：
2016年万达商业净利润：329亿元；
2016年万达集团净利润：210亿元（把万达商业并表之后）。
那么，多元化业务实际亏损119亿元。说明什么？万达集团的多元化资产，是个黑洞。
把这块资产单列的效果是这样的：
贾跃亭看这账单，一定会觉得自己的梦想不够窒息。
乐视网上市公司总负债174亿，上市公司外供应商欠款毛估在100亿，总计不过300亿。
在开发商眼里，这就是一块地钱，万达一个文旅城的投资额。所以孙宏斌说：“我特别佩服老贾，就这么点钱，想干这么大的事情。”
如果给老贾2100亿负债，梦想至少要烧到概念车飞上天。
万达商业本身的资产负债是5300亿/7511亿。这里面是万达最硬的盈利性资产：万达广场，以及附着的住宅地产，包括文旅城、酒店，大多装在万达商业里。
但即使这部分的盈利，也不都来自经营收益，2016年“投资性房地产公允价值变动”收益（也就是房价上涨的增值）是202亿元，占净利润329亿元的大半。
这部分账面增值，不会带来经营上的现金流。
万达商业在募集说明书中提示了风险：
营业利润对公允价值变动收益依赖较大的风险
2014年～2016年及2017年1季度，发行人营业利润分别为334.26亿元、390.99亿元、438.42 亿元和86.84亿元，期间公允价值变动收益分别为134.65亿元、172.30亿元、201.62亿元和33.60亿元。
营业利润对公允价值变动收益的依赖程度较高。如果未来宏观经济形势、商业物业的市场环境或其他原因导致商业物业市场出现波动，公允价值变动的收益也将随之波动，将会对发行人的利润产生一定的影响。
以上。万达两口大锅，万达商业在甩锅还债；多元化业务这口锅，恐怕是有没有锅可甩的问题。
2016年万达曾经想把买来的影视资产高价装进上市公司万达电影，但甩锅失败。
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