来源：观点网 刘子栋、冯彩云
对于融创而言，在高负债压力下推动核心资产的有效变现，缓解流动性危机，是短期内必须解决的难题；而文旅业务的创新转型，则是其长期发展的希望所在。
去年11月，融创文旅向华发股份发起对深圳前海华发冰雪世界项目的回购。
在此之前，融创于2023年1月，将这个原合作项目的51%股权以35.7亿元价格出售予华发股份。时隔近3年，在距离项目回购权到期仅剩2天，融创向华发发起“回购突袭”。
但融创文旅似乎拿不出足够的资金。华发股份在最新公告中表示，融创文旅未能达成回购协议的前提条件。
而融创的资金压力还有另一层体现。1月13日，无锡融创城投资有限公司名下位于江苏省无锡市万达文化旅游城不动产流拍。
在评估价7.78亿元的基础上，该项目历经三次降价，最终以4.362亿元的起拍价仍无人问津，第三次流拍尘埃落定。
资料显示，此次拍卖的核心资产雪浪宋品酒店，为原无锡万达城的重要配套资产，土地用途为批发零售用地，2019年建成且配套完善，具备成熟运营基础。
值得一提的是，上述项目由融创从万达处收购而来，2017年前者以438.44亿元收购了后者13个文旅项目91%股权，成功扩大了自身在文旅地产领域的市场份额。
时移势易，近年来融创面临高负债与现金流压力，陆续通过拍卖、变卖、以物抵债等方式加速处置资产以偿债，文旅资产作为重要业务组成部分，部分资产也被摆上交易桌。
资产出售与化债压力
时间回溯至2017年，彼时融创以438.44亿元的总价，从万达手中接过了13个文旅项目91%的股权。
随后，其又在2018年斥资62.81亿元收购万达原文旅集团及相关项目的设计、建设和管理公司，完成对万达文旅资产的全面接手，这也奠定了其国内最大文旅地产运营商的地位。
来源：公开资料，商业客、观点指数整理
如今，上述收购而来的文旅资产，成为融创化解债务压力的重要变现标的。可以发现，融创对13个万达文旅项目的处置以非核心资产剥离为主，酒店、商业配套等边缘资产优先被摆上交易桌，核心主题乐园、文旅综合体等多通过合作开发、股权质押等方式维持运营。
但梳理融创近年来的文旅资产处置情况可以发现，从万达收购的资产中，多个核心项目均遭遇变现难题，此次流拍的雪浪宋品酒店并非个例。
同为无锡万达文化旅游城组成部分的融创茂，曾在2023年12月至2024年4月间三次上架拍卖，最终进入变卖阶段仍无人出价，无奈之下只能以17亿元的价格作价抵债给债权人渤海国际信托旗下公司。
重庆万达城的两处资产同样命运多舛，其中沙坪坝区文广大道18号附1号房屋以3.5亿元起拍流拍后直接作价抵债，另一处同类资产也以相同起拍价拍卖失败。
不过，并非所有从万达收购的文旅资产都无人问津，资产质量与区域市场环境的差异，导致了处置结果的分化。
2025年6月，融创成功出售济南文旅城中的施柏阁酒店及国际会议中心资产，通过股权转让方式获得4.74亿元转让价款，尽管扣除税费和债务偿还后，可用于兑付展期债券本息的金额归零，但终究实现了资产变现。
商业客认为，融创文旅资产出售难的核心原因在于多重压力的叠加。一是文旅行业整体处于调整期，市场对大宗文旅资产的投资信心不足；
二是此类资产持有成本高昂，后续运营维护成本不菲；三是业态运营要求严苛，别墅型酒店的客群定位相对高端，受宏观经济环境影响较大，投资回报周期长，难以吸引投资者入局。
回到融创本身发展，资产处置的迫切性，主要源于其居高不下的负债压力。最新财报数据显示，截至2025年6月30日，融创中国总负债仍高达8059.42亿元，其中流动负债合计7590.48亿元，占总负债比例超94%，而同期公司流动资产合计仅6649.52亿元，流动比率仅为88%，低于100%的安全线，短期偿债压力突出。
尽管融创在2025年底完成了约675亿元境外美元债的豁免，但这一金额仅占其流动负债的不到10%，未能从根本上改变财务困境。
这种"降价也卖不掉"的困境，使得融创通过核心资产变现缓解债务压力的路径受阻。而此前无锡融创茂、重庆万达城资产的作价抵债，虽能暂时缓解部分债务，但也意味着融创失去了这些资产的长期运营收益，进一步削弱了未来的现金流创造能力。
前海冰雪项目阻滞
不过，在资产处置遇冷、负债高企的双重压力下，融创并未停下文旅转型的脚步。其正从依赖"地产+文旅"的重资产模式，向轻资产输出、业态创新等多元路径转型。
其中，冰雪经济赛道的深耕与文商旅融合的创新突破，成为其突围的核心抓手。
可以发现，在国内市场上，融创文旅正加速推进"冰雪+"综合体模式的落地与轻资产运营的探索。
例如2025年11月，融创与深国际联手打造的京津冀地区"冰雪+文旅"综合体正定真悦天地正式落地，项目将引入热雪奇迹打造华北地区规模领先的室内滑雪场，融合专业雪道、冰雪乐园与商业业态。
值得一提的是，2025年末，融创还计划与珠海华发协商回购深圳前海冰雪世界股权，意在核心城市持续布局文旅业务。
资料显示，上述项目最初由融创联合华发，于2020年11月以底价127.1亿元竞得相关地块，融创持股51%主导项目。
