来源：全天候科技
2025年的中国本地生活市场，注定被记录在互联网商业史中。
一场始于年初、由京东百亿补贴入局点燃，阿里携流量与资本强势加码的外卖大战，将原本稳固的行业格局彻底撕裂。
所有人的问题都指向了守擂者美团：面对前所未有的“双线作战”，其护城河是否依旧坚固？行业地位是否从此动摇？
答案隐藏在美团最新发布的第三季度财报之中，却以一种反直觉的方式呈现：营收955亿元，同比增长2%；但最刺眼的，是高达160亿元的经调整净亏损，其中核心本地商业板块经营亏损141亿元。这份“流血”的成绩单，第一时间被解读为竞争灼伤的明证，市场情绪随之波动。
然而，商业战争的本质从来不止于数字的简单对比，更在于数字背后资源消耗的效率与战略纵深的厚度。仔细拆解这份财报，可以看出美团未被击穿防线，反而展现出惊人的战略韧性与效率优势。
在这一季度，美团的年度交易用户稳超8亿，中高价值订单市场份额持续领先。这一切，恰如美团本地核心商业CEO王莆中此前预言的：“我们不仅跟得起，而且用了比他们少得多的资源在跟。”
这场战役正在证明，外卖乃至整个即时零售，是一个“弯腰捡钢镚”的苦生意，其终极壁垒并非资本的豪赌，而是建立在规模、技术与超强执行力之上的综合运营效率。
更值得关注的是，即便在战事最酣时，美团仍在坚定地为未来下注：持续升级覆盖百万骑手家庭的保障体系，重金投入AI大模型与无人配送，构筑超越价格战的长期生态竞争力。
因此，这份Q3财报揭示了一个核心真相：在本地生活这场艰苦卓绝的消耗战中，美团不仅“敢打”，更因其深厚的效率护城河而“能打”，且能以更优的成本代价，巩固其难以撼动的领先地位。
战争终将过去，市场终将回归对效率与盈利的本质追求，而届时，真正构筑于坚实商业模式之上的企业，方能立于不败之地。
01
亏损141亿元，美团为何不惧
本季度，美团实现营收955亿元，同比增长2%。然而，由于应对激烈的行业竞争，特别是外卖领域的“内卷式”价格战，美团核心本地商业板块（主要包括外卖、到店酒旅及闪购）经营利润由去年同期的盈利146亿元转为亏损141亿元。
这直接导致公司整体经调整净亏损达160亿元，由盈转亏。
亏损的原因也很直接。在过去的三季度，美团作为外卖大战中的守擂者，自然少不了大幅投入。在本报告期，美团销售成本同比增长23.7%至703亿元，其中部分归因于骑手补贴提高；销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，主要因为推广、广告、用户激励相关开支增加所致。
当然，这笔超百亿的亏损，不能简单视为竞争失利的结果，而应解读为美团在行业格局剧变时，为捍卫市场份额和用户心智所进行的“战略性投资”或“防御性自杀”。面对对手们的猛烈补贴攻势，美团选择了正面迎战，通过大幅度的用户激励和商户补贴来稳固基本盘。
关键在于，在这场消耗战中，美团展现了其作为行业领导者沉淀多年的“效率护城河”，从而实现了更优的“战损比”。
尽管利润表受损，但其业务基本盘和关键运营指标依然稳固甚至增强。
从用户层面来看，美团的用户基本盘还在扩大，过去12个月的交易用户数历史性突破8亿大关。APP日活跃用户数（DAU）同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高。这证明补贴有效留住了用户，并吸引了新用户。
从市场份额的角度来看，在补贴大战中，美团的中高价订单市场优势持续巩固。据财报电话会披露，在实付15元以上的订单中，美团市场份额超过三分之二；在实付30元以上的订单中，占比更超过70%。这表明其用户质量和粘性更高。
而根据行业的统计数据，美团凭借其成熟的超脑智能调度系统和庞大的骑手网络，单均运输成本相比对手更低。这种源自规模与技术的效率优势，意味着美团每投入一元补贴，可能产生比竞争对手更大的市场效果。
针对这一点，美团核心本地商业CEO王莆中曾在采访中就表示，关于外卖补贴大战，美团不仅跟得起，“而且用了比他们少得多的资源在跟”。因此，尽管核心本地商业板块录得亏损，但其营收依然达到674亿元，且用户和订单规模在增长。
当前，不少消费者已经明显感知到各家补贴的退坡。而随着四季度补贴退潮，美团订单份额回升，有望进一步验证其补贴策略的高效性。
02
跳出外卖战火：闪购与出海构筑“第二增长曲线”
如果将视线从外卖战场的硝烟移开，会发现美团的增长故事正在更广阔的即时零售和海外市场上演。这部分业务不仅构成了美团对抗周期波动的第二增长曲线，更彰显了其将外卖流量优势转化为更大商业价值的战略能力。
本季度，美团闪购继续展现其作为即时零售行业引领者的势头。其增长逻辑已从单纯的订单量扩张，升级为用户渗透、消费频次与品类拓展的三重驱动。
除了美团整体用户突破8亿之外，本季度，美团闪购新用户增速与核心用户交易频次双双提升。
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