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专访刘二海:我为什么多次押注瑞幸?

  北京时间5月17日,中国咖啡连锁品牌瑞幸咖啡在美国纳斯达克挂牌交易,股票代码LK,发行价17美元。上市首日,瑞幸咖啡以25.00美元的价格开盘,较发行价上涨47%。该公司股价盘中最高至25.96美元,随后股价逐渐下跌,盘中最低至18.81美元。至收盘时,瑞幸咖啡股价报收于20.38美元。按此股价计算,该公司市值约为50.9亿美元。

  4月23日凌晨,美国证券交易委员会(SEC)公布了瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc.)提交F-1表格的信息。F-1表格也就是非美国本土公司的注册上市公告,这意味着瑞幸终于向美股上市迈出了第一步。

  根据这份注册上市公告,瑞幸咖啡寻求以LK为代码在美国纳斯达克交易所上市。瑞幸咖啡此次IPO交易的承销商为瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际,该公司在招股书中并未具体披露股票发行量和定价区间等信息。

  招股书显示,瑞幸咖啡在2018年的净收入为8.4亿元,净亏损为16.2亿元;2019年截至3月31日净收入为4.8亿元,净亏损为5.5亿元。截至2019年3月31日,瑞幸咖啡一共拥有2370家直营门店。根据利沙文(Frost & Sullivan)报告,截至2018年年底,从门店数量和销售咖啡的杯数这两个维度,瑞幸在中国市场排名第二。

  就在早前的4月18日,瑞幸咖啡(以下简称“瑞幸”)宣布,在2018年11月完成的B轮融资基础上,额外获得共计1.5亿美元的新投资,其中贝莱德(BlackRock)所管理的私募基金投资1.25亿美元,瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

  瑞幸咖啡(以下简称瑞幸)不断扩张的步伐中,愉悦资本创始人合伙人刘二海的作用不容忽视。数据显示,去年一年,愉悦资本多次押注瑞幸: 2018年7月,A轮2亿美元融资;2018年12月,B轮2亿美元融资,刘二海都未曾缺席。

  在瑞幸问题上,刘二海有足够的发言权,投中网商业深度也就此独家专访了刘二海,以下为专访实录(有删节):

  瑞幸才烧了多少钱?

  投中网:瑞幸为什么能够在这么短时间做到几十亿美金?这和外界一直认定的激进的打法有多大关系?

  刘二海:比“打法激进”这个说法更激进是说我们烧钱。与当年经历的那些“商业大战”相比,瑞幸才烧了多少钱啊?而且瑞幸的第一笔钱是钱治亚的前老板,神州租车创始人、董事局主席兼首席执行官陆正耀出的:在第一天人家就投了2亿,如果说烧钱,烧的也是自己的钱,人家把自己的钱投进去后,投资人才出手。

  估值高低决定于业务水平,有的人可能就认为不值,有的人可能就认为值这个价。更有人说是你们哥几个熟人攒的。我和陆总是很熟,十几年了,但这钱是LP的钱啊,熟人再熟,他白拿我们家钱去这也不行。这是理性的投资行为。

  B+引进BlackRock这就不是我们熟人了啊。其实这轮我们有挺多选择。为什么我们选择贝莱德?因为大家还是认识这名字,资产管理规模也是世界第一的机构。而且它还是星巴克的第二大股东。

  这几年舆论环境的变化,出现了一些不做调查研究、甚至连求证都不做的文章,把瑞幸和那些出了问题的公司联系在一起。什么叫烧钱呢?你是看短期盈利还是看长期发展呢?

  回到瑞幸,我完全不认同“激进”的说法。我们哪里激进了?高铁跑200公里你还嫌慢?拖拉机跑80公里就得散架了吧。不是我们快,是因为完全不是相同的物种。

  投中网:作为一家快速狂奔的公司,瑞幸烧钱补贴抢占市场的方式一直备受争议,作为投资人,您怎么看待这种声音?

  刘二海:衡量快慢的指标并非是时间。做完今年4月18日BlackRock那一轮1.5亿美元的B+轮融资,瑞幸的估值是29亿美元。这个估值水准是一个很合适去上市的体量了。

  IPO是把你的公司拿到公开市场上,如果公开市场接受你的模型、相信你的未来发展,那你就能发得出去。二级市场分析师在做投资决策前会去做很多调研,跟公司沟通数字,这是最关键的。

  你拿不出来数据,人家也不会搭理你。他不会因为你营销广告做得好,或者你是谁谁谁就特别热情,那不可能。基本都要和分析师一对一聊,充分沟通之后再去下单。在这个市场里只有数据、价值这些客观的、中性的指标,没有所谓的“快”和“慢”。

  市场上的一些言论,我认为没有特别大的依据。当年ofo小黄车不行的时候,我们投资的摩拜单车也被质疑。从我的角度来说,瑞幸算是在新消费领域中,为数不多的快速成长的项目。

  投中网:据此前公开的资料显示,2018年前9个月,瑞幸毛利润为-4.33亿元,毛利率为-115.5%,净亏损达8.57亿元。成立刚刚一年多的瑞幸为什么这么快去上市,是不是因为没钱了?

  刘二海:亏损在早期不是很正常吗?作为一个投资人,我不但没有感到悲伤,我还会嫌它发展慢,没嫌它发展快。

  任何时候,没钱去融资都是糟糕的事情,我从来都是让我们的被投企业在有钱的时候去融资,没钱的时候你去融资,你在谈判中处于什么样的地位?这是用脚都想得到的事。

  从估值角度来讲,可能几十亿美金,你就跑到二级市场也是可能的,你未必都得到几百亿美金才去。像Uber这种情况,那就是几百亿美金全呆在私募市场了,我认为这样的例子会少一些,那些以几百亿美金估值进去的后期投资人到了二级市场上没赚到钱,那他就不会继续呆在一级市场了,还不如到二级上买点股票呢,还有流动性啊。这肯定是资本流向的变化,所以我觉得这也是一个未来的可能的情形。

  投中网:瑞幸的门槛,到底是什么?

  刘二海:第一个肯定是品牌,你在行当里做久了之后,你会把品牌做起来。第二个是用户群,去年年底咱们有一千二百万的用户在网上活跃着用,还有你这么大一笔资产,这2000多家店不是那么容易开出来的。

  实际上,任何生意都很难说让别人永远不做,我认为这事不存在。但是到了一定程度之后,就没人喜欢再往里走。我认为是这样,管理这么多的线下店,就算你有钱,你们家投资人有钱,你找人都不容易。

  钱没什么用,这世界上有很多钱。品牌、用户、管理能力、数据能力是门槛。

  追风、追消息,怎么可能做投资?

  投中网:在您的投资标的中,人们很容易把瑞幸和您之前投资的项目,摩拜、蔚来做对比,认为您在做投资时“唯风口论”。

  刘二海:第一个,争议讨论说明没有共识,这是投资的正常现象;第二,这些争议讨论里有多少是理性的、建立在研究分析上的?又有多少是为了流量或者其他原因的?第三,你要问我最相信什么?还是实力。

  回击的唯一武器就是你的业绩,理性的把数弄出来,一次一次地展示自己,尤其上市之后更简单,拿数来说话。

  做投资,长期不赚钱,永远不赚钱,肯定是垃圾。短期不赚钱,就意味着长期不赚钱吗?那如何甄别挑选这些短期不赚钱、将来赚大钱的公司呢?这是一级市场的专业投资机构、二级市场的股票分析师的工作。

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