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电商巨头困境反转 阿里和亚马逊的殊途同归

  困境反转,给很多科技股巨头带来了惊喜。

  宏观环境和经营波动,导致公司周期性陷入困境。低谷期,只有少数投资者可以保持理性,大多数投资者的短期投票导致股价开始下挫。

  而当形势开始反转,业绩恢复增长,公司股价往往比在困境底部时上涨很多。这就是“困境反转”的由来,超跌带来股价底,预示着新行情。

  并非所有的公司都有反转机遇,站在今年以来的宏观角度看,疫情和通胀分别影响中美的社会零售发展,形成了一定的周期困境。

  其中,阿里和亚马逊两巨头,正好既是各自市场的领导者,又都经历了“宏观底”。恰逢财报季,两者形成了一组很有意义的对比。

  01

  从波动周期规律看

  阿里比亚马逊当前更值得投资

  “短期内,市场是投票器。长期看,市场是称重机。”1999年,巴菲特在自己的“太阳谷”演讲中引用了其老师格雷厄姆的观点,一举道明了股市波动的本质所在。

  阿里和亚马逊各自的情况是,截至8月4日,阿里股价年内下跌19%左右,亚马逊下跌16%左右,整体跌幅比较明显,高位跌幅还要更为剧烈。两个电商巨头有很强的相似性,市场的担忧一是来自后疫情时代电商红利增长放缓,二是全球宏观经济增速也在放缓,不确定性因素叠加。

  但这种趋同并不是绝对的,如果把两者的走势具体对比,其中的波动分化有一定规律。

  阿里在今年5月到7月初表现异常亮眼,股价从80美元左右反弹至120美元上方,反弹幅度高达50%。但这段时间亚马逊却从125美元上方回落至105美元,回落近20%,股价表现并不好。进入7月,阿里又从110美元上方跌至95美元左右,亚马逊则从110美元回升至140美元左右。

  阿里和亚马逊的这种股价差异走向,来自统计区间内的中美货币周期不同,这是宏观而非基本面的影响。这两家公司在行业乃至宏观经济中的地位决定了,接下来的走势也要考虑到宏观因素。

  具体来说,美联储3月开始收紧货币增长,5月后开始加速,连续加息75个基点,而中国在那个阶段则开始进行货币刺激。进入7月,美国经济负面气息更浓,市场一直炒作美国通胀,近两个月连续累计加息幅度150个基点,预期不断升温,资金流向还在放水的中国资产。

  现在,市场正炒作经济衰退,美联储放风经济稳定,但是华尔街开始预期9月放缓加息和计价美联储明年降息,美股里的二线成长股最近开始大幅跑赢中概股。

  这就是周期性,任何投资都是关于周期。

  这也是为什么说阿里目前在周期里的站位比亚马逊更好,存在一个短期的底部机会。对中概股来说,新的周期可能要来了,8月10日左右会再次成为一个拐点。中概股跑赢美国科技股的预期,主要有三点原因。

  首先,中概股已经向下调整了一个月。KWEB指数7月初至今下跌16%左右,纳指则创下近30年来最佳7月表现,单月涨幅15%左右。前者泡沫释放得差不多了,后者的泡沫在放大,一旦行情有变,中概股的抛压暂时会小一些。

  其次,美股这一轮上涨的逻辑,主要在于市场觉得通胀见顶,经济又进入衰退,美联储不敢再激进加息。但8月10日公布的CPI数据会打破这一不切实际的幻想,美联储会继续捍卫抗击通胀相关预期。那么,中国资产的关注度会对应上升。

  最后,市场开始炒作经济衰退逻辑,最显著的动作就是FAAMG的财报并不好却被抱团,这时谁的基本面好、确定性高,谁就会迎来更多追逐者。8月中旬将开启中概股财报季,届时在基本面的带动下,这类公司会有一些价值上的回暖。

  02

  亚马逊和阿里巴巴的困境反转

  前面说到宏观变化各有机遇,但企业自身基本面的逆风翻盘也不容忽视,“称重机”的作用要凸显了。

  美国电商大环境的压力是客观存在的,亚马逊最新季度的营收增速只有10%,EPS则下滑了70%。对比去年二季度超过40%的营收增长,亚马逊交出的成绩单实在算不上传统意义上的好,多个市场销售额下滑、亏损。财报发布前,华尔街预期偏向悲观,但是这份财报公布后,亚马逊却开始了非常强力的反弹。

  站在华尔街早期的立场上,面对当时的宏观环境,增长放缓其实是一种必然。Cowen分析师Oliver Chen说:“随着食品和天然气价格上涨带来通胀,零售业的利润率将进一步下滑。”

  7月底,沃尔玛在财报后连续大跌,因为高通胀和高库存双重压力显著,消费疲软叠加成本上升,收益预期大幅下滑。《巴伦周刊》评论认为,美国陷入“可选消费品衰退”,零售业很危险。因此,市场一直担心亚马逊也会遭遇危机。

  但结果相反,亚马逊在这种艰难的环境中依然非常稳健。比如AWS实现57亿美元净利润,保持33%的营收同比增速。逆风中,没有坏消息已经是一种利好,亚马逊的困境反转来源于此。

  现在,这种困境反转在阿里巴巴的身上很可能再次上演。类似的,出发点是阿里的基本面也扛住了逆风。

  从阿里8月4日盘前刚刚发布的2023财年Q1财报看,阿里报告期内实现营收2055.6亿元,超过市场预期的2032.31亿元;调整后息税折旧及摊销前利润411.1亿元,超过预估的341.9亿元;经调整EBITDA利润率20%,超过预估的17.4%。

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