从客户类型来看，日用消费品行业是分众传媒楼宇媒体业务的第一大客户。此前，该行业贡献收入连续多年增长。但去年，这部分收入同比下降16.22%至60.36亿元。其营收占比由上年的58.76%下降至47.31%。这表明分众传媒的核心客户群体广告投放意愿出现明显减弱。
值得注意的是，互联网行业去年为分众传媒楼宇媒体业务贡献了32.08亿元收入，同比激增188.59%。这部分收入占比由上年的9.07%大幅提升至25.15%，这成为驱动分众传媒去年整体收入增长的关键动力。但这背后，分众传媒去年与公司持股5%以上股东杭州灏月及其关联方发生的关联交易金额达到23.66亿元，同比大增142%。这也引发不少投资者对分众传媒相关收入增长是否具备可持续性的质疑。
影院媒体业务方面，截至今年一季度末，分众传媒影院媒体共合作影院3203家，覆盖国内318个城市观影人群。但在国内电影市场行情持续低迷的背景下，该业务去年仅实现收入6.39亿元，同比下降7.24%。该业务营收占比由上年的5.62%下滑至5.01%。
证券之星注意到，该业务收入已连续两年同比下滑。相较2021年，该业务收入下降了45.5%。
03． 78亿股权收购案疑点众多引发监管问询
同样引发高度关注的，还有分众传媒对新潮传媒的股权收购事宜。
去年4月，分众传媒公告，公司拟以发行股份及支付现金方式购买张继学等50个交易对方持有的新潮传媒100%股权。标的公司100%股权预估值为83亿元。
据当时公开数据，分众传媒在中国户外广告领域的市场份额排名第一（占比14.5%），新潮传媒排名第三（占比2.7%）。在中国电梯广告市场，分众传媒和新潮传媒市场份额则分列第一、第二位。外界认为，分众传媒此次收购意在进一步巩固其在电梯广告领域的绝对主导地位，同时也是公司应对行业竞争加剧及业绩增长瓶颈的战略性举措。
而据分众传媒今年3月公布的交易草案（修订稿），因部分交易对方退出交易，该交易方案已变更为以发行股份及支付现金方式购买张继学等45名交易对方合计持有的标的公司90.02%股份，交易价格变更为77.944亿元，其中股份对价为77.648亿元。
目前该交易仍在推进中，而投资者针对本次交易的各种质疑始终未消散，主要集中在交易是否合规、业绩补偿缺失及商誉风险过高等方面。今年1月，深交所也下发问询函，对本次交易进行监管问询。
今年3月，分众传媒针对问询函进行了回复。针对交易是否违反《反垄断法》，分众传媒称，本次交易不涉及任何排除、限制竞争的意图或安排。本次交易后，市场竞争格局未发生根本性变化，广告主的选择范围依然广泛。本次交易符合《反垄断法》相关要求。对于业绩补偿缺失的质疑，分众传媒表示，上市公司与标的公司同属户外广告行业，本次交易完成后，上市公司将对标的公司业务、财务、人员等进行充分整合。因此，标的资产及管理层等关联方无需承担补偿责任，不会对标的资产稳定运营造成不利影响。
值得注意的是，本次交易评估增值率达到146.58%。根据有关假设，截至2025年9月末，本次交易完成后分众传媒商誉将上升至46.8亿元，分别占合并后上市公司总资产、净资产的14.08%、19.05%。而截至去年三季度末，分众传媒商誉规模仅为1.718亿元。若后期新潮传媒业绩不及预期，上市公司将面临较高商誉减值风险。
面对问询，分众传媒回复称，公司将在后续定期开展商誉减值测试。公司认为，标的公司业绩已经由亏转盈，其盈利能力呈现提升趋势。未来，上市公司将与标的公司进行资源整合，力争通过发挥协同效应，提高标的公司持续经营能力和盈利能力。预计未来商誉发生减值的风险较小，对上市公司业绩影响程度较小。
来源：证券之星 刘浩浩
