02． “第二曲线”即饮业务增速降档
证券之星注意到，相比于冲泡基本盘的收缩，香飘飘的即饮业务看起来要体面不少。
2025年，即饮类产品实现营收10.05亿元，同比增长3.27%。具体来看，即饮业务主要包含“Meco”杯装果茶、“兰芳园”港式茶饮及“香飘飘”即饮牛乳茶等产品，其中Meco果茶贡献收入8.83亿元，同比增长13.16%。
值得注意的是，被香飘飘视为“第二成长曲线”的即饮业务，正释放出增速换挡的信号。2023年，该业务还保持着41.16%的高增长；2024年回落至20.69%，至2025年增速已骤降至3.27%。这种“高开低走”的背后，部分原因来自兰芳园冻柠茶的拖累，光大证券近日在其研报中认为，兰芳园冻柠茶因调整销售策略，对即饮收入造成负面影响。
换言之，当前即饮业务的增长重任几乎全压在Meco果茶身上。公司管理层在接受调研时也表示，即饮业务的重心仍在杯装Meco果茶。对于未来如何实现该品类的增长，管理层称，在产品端进行配方升级，适时推出新品，同时将继续积极探索杯装新品类，即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛道；渠道端在原点渠道继续挖掘增长潜力的同时，将针对礼品渠道、特渠进行探索，对于零食量贩、餐饮、会员店等新兴势能渠道，将通过“定制化”的方式继续开拓。
不过，即饮业务的盈利能力要远逊于冲泡类产品，报告期内，即饮业务毛利率虽提升至25.03%，但与冲泡业务43.80%的水平相比，差距较为悬殊。
从2026年一季度的表现看，冲泡类和即饮类均出现回暖，同比分别增长85.31%和11.76%。但考虑到去年同期基数较低，这一增速能否持续仍需谨慎判断。对于2026年全年业绩，公司管理层也表达了谨慎乐观的预期，坦言外部环境的不确定性仍然较强。
来源：证券之星 吴凡
