从财务表现上看，随着门店网络的“做减法”，这一策略在短期内也确实起到了“止血”的效果：销售费用率同比下降5.58个百分点。但核心问题随之浮现：这是否具备可持续性？
证券之星注意到，进入2026年一季度，此前看似稳健的店效改善开始显露出其脆弱的一面。尽管公司全年单店收入仍保持同比双位数增长，但线下直营业务的实际规模却在加速收缩。数据显示，2025年全年线下直营收入已同比下降4.04%至10.7亿元。进入2026年一季度，这一趋势进一步加剧，线下直营收入同比下降18.95%至2.36亿元。
与此同时，尽管线上自营渠道在2026年一季度实现了20.30%的同比增长，但其带来的增量收入已完全无法对冲线下渠道断崖式下滑所造成的缺口。
03． 轻研发重营销，难撑高端化转型
在主业盈利根基不稳、线下渠道持续收缩的双重压力下，迪阿股份试图通过开辟新赛道破解增长困局，将高端黄金布局与全球化扩张作为未来发展的核心方向。但这两条路线均需大量资金与资源投入，在公司自身造血能力不足、核心业务尚未企稳的现状下，新增长曲线的培育不仅面临激烈的外部竞争，还暗藏资源分散、战略冒进的多重风险，转型前景充满不确定性。
证券之星注意到，在2026年的战略规划中，迪阿股份明确将欧美市场与大中华区并列为核心市场。从数据来看，2025年公司海外收入同比增长98.48%至9403万元，增速惊人，但占总营收比重不足6.2%，且高度依赖美国独立站与社交媒体流量，尚未建立起稳定的线下渠道网络。
在4月29日面向38家机构的调研中，管理层对海外扩张表达了明确信心。然而，一个不可回避的现实是，海外市场的品牌建设与本地化运营，需要持续且高昂的资金投入。以公司当前主业羸弱的自身造血能力，能否长期支撑，是一个值得打上问号的核心命题。
全球化之外，品类拓展同样在考验公司的资源调度能力。公司先后推出“一生一世”黄金对戒及“DR千金冠”婚嫁五金系列，意图切身高客单价的婚嫁市场。但黄金赛道早已是周大福、老凤祥等传统巨头的腹地，迪阿股份无论在品牌认知度还是渠道覆盖面上，均处于明显劣势。短期内实现突围，难度可想而知。
更令人担忧的是，黄金品类的扩张非但未必能增厚利润，反而可能成为利润的侵蚀者。2026年一季报显示，公司国内业务毛利率出现下滑，管理层在调研中坦承，原因在于“金价高位运行推升原材料成本”。
在主业尚未企稳、利润高度依赖理财收益的背景下，公司同时推进全球化与多品类两条高投入战略，无异于在松软的地基上加盖高楼。战略方向看似清晰，但资源分散所带来的风险不容忽视。
值得一提的是，2025年，公司研发费用仅为1471.73万元，同比下降17.89%。到2026年Q1，研发费用虽同比增加10.6%至411.1万元，但相比1.91亿元的销售费用，依然显得微不足道。这对于一家声称要向“生活方式新奢品牌”升级的企业而言，研发投入的持续收缩，与品牌升级的宏大叙事形成了鲜明反差。当产品的差异化优势越来越依赖营销话术而非技术或设计创新时，“高端化”转型很可能沦为一轮提价去库存的短期操作，而非长期竞争力的真正构建。
来源：证券之星 夏峰琳
